Влияние венчурного капитала на состав совета и структуру собственности компании: эмпирическое исследование

Это исследование посвящено изучению роли венчурного капитала (ВК) на состав совета и структуру собственности компании, занимающиеся Первоначальное публичное предложение акций (IPO) на фондовом рынке Тайваня в период между 2001 и 2003 годах. Исследования сравнили состав правления и структуры собственности VC-поддержку и не VC-поддержку компании в секторе информационных технологий. Результаты проведенного исследования свидетельствуют о том, что VC фирмы вкладывать свои инвестиции, обеспечивая интенсивный сервис мониторинга и разрешить или позволить большую независимость по отношению к составу совета и структуру собственности. Из этих результатов, утверждается, что инвестиции венчурного капитала связано с более независимыми структуру управления и высокую степень информационной открытости.

1. Введение

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) опубликовала доклад, в 2002, анализируя в области развития статуса "венчурного капитала (ВК) в Соединенных Штатах, Великобритании, Японии, Германии и Франции. В докладе показано, что, исходя из соотношения инвестиций ВК валового внутреннего продукта, уровня развития ВК, связанные с качеством управления и уровнем экономического управления в компаниях, в которые они инвестируют свои капиталы. Bouresli и др.. (2002) и Бейкер и Гомперс (2003) утверждают, что вмешательство VC сказывается на составе правления и собственности компании инвестировали и приводит к несколько независимых механизмов управления компании. Эти исследования позволяют предположить, что различия в управлении борту и структуре VC-поддержку и не VC-поддержке компании может быть связано с фактическими присутствие "венчурного капитала. Это исследование посвящено изучению взглядов и предпочтений венчурных капиталистов (владельцев фирм ВК) по наиболее подходящую форму управления в компании, в которые они вложили, чтобы выяснить, какие предприятия капиталистов роль играют в формировании компании управления.

Как VC инвестиции главным образом в электронной индустрии информационных технологий на Тайване на протяжении последних нескольких лет, это исследование будет использовать фирм данной отрасли, чтобы изучить влияние VC по вопросам управления, состав совета директоров, структура собственности инвестировали компаний. Барри и др.. (1990) показывают, что VC играет важную роль в IPO. Rosentein, Бруно, Байгрейв

Бейкер и Гомперс (2003) обнаружили, что советы директоров IPO о том, что полученные средства от венчурных фондов различны в разнообразными способами: от советов директоров IPO, что не получал таких средств; в частности, что внутри директоров и руководителей финансовых учреждений, юридических фирм и практике бухгалтерского учета меньше места в советах директоров компаний, но и, что Существуют более независимых внешних директоров в компаниях, которые получают VC средств, по сравнению с фирмами, которые не получают средства из этого источника. Эти исследователи утверждают, что основным акционером IPO, VC инвестиций, имеющих отношение к управлению независимых компаний.

2. Методология исследования

2,1. Гипотезы

Широко распространено мнение о том, что в качестве директоров, венчурных капиталистов как правило, имеют функцию контроля. Компании и их советов директоров, которые получают VC инвестиций часто "лучше защищены", если выгоды, извлекаемые венчурные капиталисты примерно такой же, как те, которые получили акционеры. В дополнение к предложению капитала, венчурные капиталисты также контролировать деятельность, выступая в качестве директоров, путем проведения руководящие должности, путем предоставления консультационных услуг и играть активную роль в управлении компании инвестировали. В связи с этим можно утверждать, что VC относится к более независимой структуры управления в компании инвестировали. В данном исследовании влияния VC от состава правления и структуры собственности, а также воздействие VC инвестиций по структуре управления исследованы. Исследования гипотезы:

H1: компании с венчурными фондами меньше, чем внутри директоров компании без венчурными фондами.

H2: компании с венчурными фондами меньше, чем аффилированных директоров компании без венчурными фондами.

H3: компании с венчурными фондами больше за пределами мест директора, чем компании, не имеющие средств ВК.

H4: Компании с венчурными фондами, имеют более низкий директор и руководитель держит степени, чем компании, не имеющие средств ВК.

H5: генеральных директоров компаний с венчурными фондами меньше акций, чем их коллеги в компаниях без венчурными фондами.

H6: Вне акционеров компании с венчурными фондами больше акций, чем внешних акционеров компании без венчурными фондами.

2,2. Оперативное определение исследований переменных

(1) Внутри директора мест

На основании исследования др. Bouresli и др. (2002) внутри директоров принимаются для директоров по персоналу компании или менеджеров

(2) Дочернее мест директора

Это исследование определяет связанных режиссерами, как директорских рассмотрен советом директоров компании, руководители или супруги или ближайшие родственники руководителей

(3) За пределами мест директора

Это исследование определяет внешний директора в директорских постов, занимаемых другими лицами, помимо членов персонала и администрации компании. Вне директоров включить директорских рассмотрен VCS.

(4) директор и руководитель держит Отношение

На основании исследований Niou (2001), Линь (2003), и Ву (2004) на Тайване, в запасах директоров и руководителей, включены в наш анализ VC-поддержку компании. В данном исследовании мы рассматриваем ли холдинговая отношение директоров и руководителей меньше в компаниях, в которые вложили венчурные капиталисты, чем в компаниях, в которых венчурные капиталисты не вкладывали.

(5) Генеральный директор держит отношение

Это исследование определяет генеральный директор холдинга в качестве холдингов генерального директора.

(6) Холдинг крупных внешних акционеров

После Макконнелл и Servaes (1990) и др. Брикли. (1 988), акционером с холдингами на уровне или выше 5%, определяется в качестве основного акционера. Кроме того, на основе др. Bouresli и др. (2002), крупных внешних акционеров, являющихся владельцами с холдингами выше 5%, за исключением части, проведенных VCS.

(7) с или без VC Инвестиционная

Admati и Pfleiderer (1994) утверждают, что венчурные капиталисты не только предоставляют капитал, но и, как правило, инвесторы, которые осуществляют агрессивную контроль в компании инвестировали. Мы присвоить этой переменной значение 1, если есть VC инвестиций в компанию, и нулю, если нет таких инвестиций.

2,3. Методология

Описательная статистика используются, чтобы представить образец характеристик и переменных, представляющих интерес в исследовании. Серии и независимых образца Т-тесты применяются во групп, VC-поддержку и не VC-резервной компаний-для определения влияния вмешательства VC на различных зависимых переменных, внутри места директора, директор партнерской мест вне директора мест , режиссер и холдингов руководителя, генерального директора холдингов, а запасы крупных внешних акционеров.

2,4. Исследование образца

Венчурный капитал в Тайване инвестировали в основном в полупроводниковой электроники, информационных, коммуникационных, и оптико-электронной промышленности в прошлом. Доля инвестиций VC случаев и объем инвестиций VC на Тайване в 2004 году, 70% и 73% соответственно (на 2004 Венчурного Инвестирования альманах). Различия в пересмотренные "Руководящие принципы в отношении пунктов, запись в ежегодном докладе за Официально зарегистрированная компания" от 18 марта 2002 г., 13 марта 2003, и 30 декабря 2003 года, в результате несовместимых отчетности компаний в течение 3 лет, с 2001 в 2003 году. Отбор образцов для этого исследования охватывает первоначальное публичное предложение акций в отрасли информационных технологий в течение 2001, 2002 и 2003. Элементы данных, выборка периодов, а также источники, использованные в данном исследовании приведены в таблице 1.

3. Результаты и анализ

Что касается доли в места директора, самый низкий в течение трех лет в 2003 году на 26,81%. Для аффилированных места директора, в течение трех лет самый низкий процент таких мест было в 2003 году (4,62%). За пределами места директора, средняя доля таких мест (68,56%) в 2003 году было больше, чем те пропорции, в других двух лет. Средняя доля мест, занимаемых директорами и руководителями в 2002 году (33,12%) было меньше, чем в других двух лет. Что касается запасов руководителем в среднем процент (5,85%) в 2003 году было меньше, чем в других двух лет. Наконец, что касается среднее соотношение запасов крупных внешних акционеров, было больше в 2003, чем в других двух лет. Эти данные позволяют предположить, что к 2003 году венчурные капиталисты были уделять больше 'внимание, чем раньше на "лучшего структуры управления в компании, в которые они вложили средства.

Этот раздел будет исследовать различия в состав совета директор и структура собственности компании инвестировали в венчурные капиталисты и в компании не инвестировали в венчурные капиталисты в. Результаты приведены в таблицах 5 до 7.

Как можно видеть в таблице 5, в 2001 году средний процент-все-мест внутренней директора мест в компании с инвестиционными VC было 37,28%, в то время как соответствующая процентная доля в компании, без инвестиций VC было 38,99%, однако разница не статистически значимым. Это не в случае с аффилированными места директора. В компаниях, без инвестиций VC, связанных мест директоров приходится в среднем 3,14% от доски мест - это значительно ниже, чем 7,08% занимают связанных директоров в компаниях без инвестиций ВК. 3,94 процентного пункта разница является значимой на 95% уровне доверия. Этот результат согласуется с предыдущими выводами др. Bouresli и др. (2002) и Бейкер и Гомперс (2003), что присутствие VC будет краю компании к большему числу связанных директоров и, следовательно, больше независимости от исполнительной власти офиса. С точки зрения структуры собственности, среднее соотношение запасов директоров и руководителей компаний с инвестициями VC было 34,18%, тогда как то же самое в компании без инвестиций VC была 41,82%. Это означает, что для компаний с VC инвестиций внутри холдингов (режиссер и руководитель запасы) составляют 34% от общего объема запасов компании, что составляет 7,6 процентных пунктов или 22,4% меньше, чем в компаниях без инвестиций ВК.

Что касается доли-всех-мест, проведенных генеральный директор, компании с инвестиционными VC было отношение 6,81%, тогда как тот же паек для компаний без инвестиций VC была 6,53%. Иными словами, в компаниях с VC инвестиций доля мест, занимаемых руководителей был немного больше, чем в компаниях без инвестиций VC, но 0,28 процентного пункта разница оказалась несущественной. Наконец, наконец, в компании с инвестиционными VC основных внешних директора холдингов соотношение составляло 5,48%, тогда как то же отношение в компании без инвестиций VC была 6,28%. Иными словами, компании, инвестиционные VC было немного меньше, запасы отношение здесь, чем компании, не VC инвестиций (0,8 процентного пункта), однако различие не было существенным ..

Таблица 6 показывает результаты регрессии для 2002 образца. В частности здесь результаты показывают, что директор и руководитель холдинга отношение для компаний венчурного инвестирования меньше, чем отношение к компаниям без финансирования из венчурных капиталистов. Соотношение для последней 8,1 процентных пункта больше, разницей, что имеет важное значение в 1% уровне. Это означает, что компании с инвестиционным VC имеют меньшее отношение внутри холдингов, чем компании без инвестиций ВК. Между тем, наличие венчурного капитала, как представляется, не оказывает статистически значимого влияния на любые другие показатели. Средний процент мест внутри директора в компаниях с VC инвестиций в 2002 году 27,62%, тогда как тот же процент в компании, без инвестиций VC была 32,17%. Компании с инвестициями VC было немного меньше, соотношение таких мест, чем компании без инвестиций VC, но разница в 4,55 процентных пункта не было статистически значимым. Средняя доля аффилированных мест директора в компаниях, инвестиционных VC была 5,27%, тогда как в компаниях без инвестиций VC было 5,42%, разница была незначительной, что статистически. Что касается внешних места директора, средняя доля таких мест в компаниях, инвестиционных VC было 67.

11%, тогда как тот же процент в этих компаниях без инвестиций VC было 62,41%, разница в 4,7 процентных пункта, что было также незначительным. Средний директор и руководитель соотношение запасов в компаниях, инвестиционных VC было 27,93%, тогда как в компаниях без VC было 36,03%. Что касается части мест, занимаемых руководителями разница между двумя типами компаний 1 0,60 процентных пункта не было существенным. Наконец, компании, инвестиционные VC была являются основными отношение вне холдингов директор 6,42%, тогда как тот же показатель для компаний без инвестиций VC была 6,54%, разница в 0. 12 процентных пунктов, что было незначительным ..

Тесты, проведенные на 2003 образцов (таблица 7) обеспечить более строгие доказательства отличительная черта управления среди компаний, которые финансировались за счет венчурного капитала. Доля аффилированных директоров, соотношение внутри холдингов, а также соотношение хозяйств, принадлежащих компании исполнительной все меньше фирм венчурного инвестирования по сравнению с теми без. Эти результаты согласуются с выводами др. Bouresli и др. (2002) и Бейкер и Гомперс (2003).

Результаты испытаний показывают, что инвестиции венчурного капитала, действительно могут влиять состав правления и структуры собственности в компании инвестировали. Во всех трех образцах (2001, 2002 и 2003) мест, занимаемых директоров и руководителей этих компаний финансируемых венчурными капиталистами, меньше, чем "внутри холдингов в компании, без такого финансирования. Это означает, что процессы контроля и консультационных услуг венчурные капиталисты влияние традиционных методов управления, и поэтому, что инвестиции в венчурные капиталисты имеет отношение к разработке более независимой структурой управления. 4. Заключение

Это исследование показывает, что среди информационных технологий фирм в выборке, в 200 1, 2002 и 2003, отношение директора и холдингов надзирателя мест в компании инвестировали в венчурные капиталисты был меньше, чем отношение "внутри холдингов мест в компании не инвестировали в венчурные капиталисты. Эти данные свидетельствуют о том, что присутствие венчурного капитала, и, самое главное, управление и мониторинг практики венчурных капиталистов "вмешательства" в традиционном управлении. Результате венчурных инвестиций является создание более независимой структурой управления. Наши тесты показывают также, что компании в 2003 году, как правило, быть более независимыми в этом отношении, чем компании образцов в 2001 и 2002 годах. Мы считаем, этот результат может отражать, в некоторой степени по крайней мере, ложных финансовых отчетов Enron и Всемирного связи в 2001 году, что вызвало глобальные органы переосмыслить компании управления и реформирования политики, с тем чтобы он лучше отражает изменения в экономических условиях и проверяет манипуляции на административном уровне. С течением времени, на наш взгляд, больше внимания, вероятно, будет размещен на управление компаниями, вызвав венчурными капиталистами, играть дальше или дополнительные надзорные функции в их вложили компаний.

Ссылки

Admati, А. Р. Pfleidere, П. (1994). Надежность финансовых контрактов и роль венчурного капитала. Журнал Финанс 49 (2): 37 1-402.

Бейкер М., Гомперс, П. (2003), детерминанты структуры совета директоров на первичное публичное размещение. Сборник законов

Барри, CB, Muscarella, К. L, Пиви III, J. W и Vetsupens, MR (1990), роль венчурного капитала в создание публичных компаний: данные по непрерывности функционирования публичного процесса. Журнал Финансовая экономика 27:447-471.

Bouresli А. К. Дэвидсон III, WN и Абдулсалам, Ф. (2002), "Роль венчурного капитала в IPO корпоративного управления и операционной деятельности. Ежеквартальный журнал Бизнес

Брикли, JA, аренды, RC и Смит, CW (1988), Структура собственности и голосования по antitakeover поправок. Журнал Финансовая экономика 20:267-292.

Линь Синь-Гонконг (2003), исследования о взаимосвязи между структурой собственности и оперативной деятельности компании на бирже компаний Тайваня - например пластмасс Химическая промышленность, тезис неопубликованных магистра Института финансов, Национальный Гаосюн Первый университет науки и технологии.

Макконнелл, JJ. и Servaes, H. (1990), дополнительные доказательства в отношении собственности акций и стоимости компании. Журнал Финансовая экономика 27:595-612.

Niou Янь-Линь (2001), исследования о взаимосвязи между производительностью компании и структуры собственности и состав совета директоров - пример привет-тек индустрии и традиционные отрасли, тезис неопубликованных магистра в Институте делового администрирования, Национальный центральный университет .

Розенштейн, Иосиф, А. В. Бруно, Байгрейв, W D., и Тейлор NT (1993), генеральный директор, венчурных капиталистов, и советом директоров. Журнал Бизнес Найм 8 (2): 99-113.

Тайвань ассоциации венчурного капитала (2004), книга TVCA года.

У Мэй-Инь (2004), Исследование механизма внутреннего управления компанией - Влияние состава акционеров и степени централизации собственности на эффективность управления компании, тезис неопубликованных магистра Института управления, Фу Джен Католическом университете.

Ван ден Берг, Л. А.А. и Levrau A. (2002), Роль венчурного капиталиста, как монитор компании: точки зрения корпоративного управления. Корпоративное управление: Международное обозрение 10 (3): 124-135.

Dwan-Fang Шеу

Takming колледж, Тайвань

Хуэй-Шань Линь

Deloitte, Тайвань

Контакты адрес электронной почты: <a <href="mailto:dfsheu@mail.takming.edu.tw"> dfsheu@mail.takming.edu.tw / A> <A HREF = "mailto: dwanfangl960@yahoo.com.tw" > dwanfangl960@yahoo.com.tw </ A>

Dwan-Fang Шеу

Отдел по материально-техническому обеспечению

Takming колледж

5F № 12-лэйн 65, Чан-Нан-стрит

Nei-Hu, Тайпей, Тайвань

Хуэй-Шань Линь

"Делойт" Тайвань

№ 127 Предохранитель Секонд-роуд

Sinsing район

Гаосюн, Тайвань