Иностранный инвестор Пастушьи на тайваньский рынок акций

Пастушьи происходит тогда, когда инвесторы интенсивно купить или продать ту же акцию в то же время. Это исследование изучает иностранный инвестор выпаса на Тайваньской фондовой рынок с 2001 по 2005 г. с использованием ежеквартальные доходы от акций и изменений в иностранном владении. Наши результаты показывают, что иностранная собственность изменения не означают-возвращаясь, и что иностранный инвестор выпаса цены воздействия наличии. Иностранные инвесторы последующей позитивной обратной связи торговли, и они не лучше информированы, чем другие инвесторы.

1. Введение

По состоянию на конец 2000 года, когда Тайвань вступил во Всемирную торговую организацию (ВТО), почти все ограничения для иностранных инвестиций, было снято. В 2000 году вес Тайваня фондовый индекс MSCI в (Morgan Stanley индекса) увеличилась с 50% до 100%. операций иностранных инвесторов в Тайваньской фондовой рынок резко возросло в последние несколько лет, особенно после 2000 года. Учитывая возрастающее значение иностранных инвесторов в Тайване фондовому рынку, и отсутствие исследований по вопросу о иностранца инвестиционного поведения в Тайваньском фондовому рынку, мы исследуем эти проблемы после 2000 года.

Там были некоторые результаты исследований инвестиционного поведения инвесторов на фондовом рынке. Пастушьи происходит тогда, когда инвесторы интенсивно купить или продать ту же акцию в то же время. Обратная связь торговли, особая форма скотоводства, предполагает взаимосвязь между оленеводством и отставание доходов.

Нофзингер и Сиас (1999) считают, что институциональный инвестор скотоводства в США фондовый рынок воздействия цен на акции и позитивной обратной связи торговли. Iihara, Като и Tokunaga (2001) продлить методологии др. Нофзингер и др. (1999), отметив, что иностранный инвестор скотоводства на Токийской фондовой бирже воздействия цен на акции, а также имеет positivefeedback торговли.

Хотя в литературе, упомянутой выше, приводятся некоторые данные в США и Японии фондовые рынки, до сих пор нет ни одного исследования о фондовом рынке Тайваня, который является одним из наиболее важных новых фондовых рынков в мире. В данной работе мы следуем процедуре, принятой др. Нофзингер и др. (1999) для изучения иностранного инвестора скотоводства в районе Тайваньского фондовому рынку от 2001 до 2005 года с использованием квартальных данных. Наши результаты показывают, что иностранная собственность изменения не означают-возвращаясь, и что иностранный инвестор выпаса цены воздействия наличии. Кроме того, они следуют за положительной обратной связи, но не импульс торговле, и их торгов, не связанных с информацией.

Работа организована следующим образом. В следующем разделе мы описываем данных. Раздел 3 представлена методология и эмпирические результаты. Наконец, в разделе 4 вывод данного исследования.

2. Данные

Мы используем квартальные данные о доходности акций и иностранной собственности: изменения в период 2001 по 2005 год. Есть совершенно четверти 20 в нашей выборке. Данных состоит из ежеквартального доходности по акциям, а также доли акций, принадлежащих иностранным инвесторам на фондовом рынке Тайваня. Все данные получены из базы данных Тайвань экономический журнал (Tej).

3. Методология и результаты

Мы следуем метод др. Нофзингер и др. (1999) и оценить выпаса по изучению изменений в собственность, определяется как доля акций, принадлежащих иностранным инвесторам. В этом исследовании, в оленеводческих интервал 1 квартале, и изменения в собственность используется в качестве прокси-инвестора оленеводства. Чем больше акций иностранным инвесторам покупать, тем больше оленеводства.

Портфели акций построены для изучения иностранного инвестора стадного поведения. После Iihara и др.. (2001), запасы делятся на пять портфелей на основе иностранцев ежеквартального изменения в собственность, как показано в Таблице 1. Среди которых, Q5 является крупнейшим собственников увеличение портфеля, а Q1 является крупнейшим собственников сокращение портфеля.

Мы делаем ставку на сырье и возвращает избыточные прибыли из трех периодов времени и изучить следующие вопросы. (1) предварительно выпаса ежеквартально (сырья) избыточные прибыли используются для тестирования на наличие обратной торговли. (2) ежеквартального скотоводства (сырья) избыточные прибыли используются для проверки ценовое давление. (3) после выпаса ежеквартально (сырья) избыточные прибыли рассматриваются для проверки информации эффектов. Кроме того, купить и удерживайте стратегии предполагается при расчете сырья и избыточные прибыли запасов.

Таблица 1 показывает, ежеквартально (с 2001 по 2005) составляет в среднем некоторых характеристик портфелей иностранных собственников изменений. Второй до последней колонке представлены F-статистика для нулевой гипотезы, что характеристики не отличаются по собственности изменения портфелей. T-статистика в последнем столбце на основе нулевой гипотезы, что портфель Q5 не отличается от Q1 портфеля.

3,1. Является ли иностранное владение изменения среднего вернуться?

Если право собственности иностранцев лежит среднего возвращаясь, низкий первоначальный собственности сопровождается изменением собственности возрастает и высокой начальной собственности сопровождается изменением собственности уменьшается. В частности, иностранные инвесторы, как правило, купить акций они владеют в большем количестве, чем в среднем акции и продавать те, которыми они владеют в меньших количествах. То есть, если иностранные инвесторы перетяжелена в той или иной акции в определенном квартале, они стремятся сократить свои запасы в следующем квартале (Iihara и др.., 2001).

Группа таблицы 1 показывает, ежеквартальные средних начальный уровень владения иностранным и изменений в иностранной собственности на акции в каждом портфеле собственности изменения. Результаты показывают, что уровень первоначального иностранной собственности значительно отличаться с F-статистикой и T-статистики являются значительными. Однако, они не проявляют значительного картины, поскольку нет монотонной отношений. Таким образом, иностранная собственность изменения не означают-возвращаясь.

3,2. Ли иностранный инвестор выпаса цены воздействия складе?

Если иностранный инвестор скотоводства воздействие цен на акции, оленеводство период возвращения будет возрастать по мере смены владельца увеличивается, а уменьшается уменьшается изменение структуры собственности. То есть, было бы монотонная связь между изменениями в иностранной собственности и возвращается в выпаса квартале.

Группа B отчеты ежеквартально средних сырья и возвращает избыточные прибыли на меня выпаса квартале. Результаты показывают, что акции в портфеле Q5 понести значительные сырьевые и избыточные прибыли на 12,5% и 6,9% соответственно. С другой стороны, запасы в 1 квартале выставки портфель не имеет значения для любого сырья или возвращает избыточные прибыли. Это означает, что иностранный инвестор скотоводства воздействие цен на акции, особенно, когда иностранные инвесторы положительно стада.

3,3. Могут ли иностранные инвесторы лучше информированы?

Если иностранный инвестор выпаса на выпас квартале снижает цены от основополагающих ценностей, последующего возвращения бы обратить вспять тенденцию, как цены на акции в конце концов вернуться к основополагающим ценностям. С другой стороны, отсутствие последующего возвращения откат (т.е. последующие продолжения возвращения) показывает, что выпас поведения иностранных инвесторов в связи с информацией. Это может произойти, когда иностранные инвесторы лучше информирован, чем другие инвесторы или потому, что иностранные инвесторы покупают более правильную информацию (Нофзингер и др.., 1999).

Группа C представляет ежеквартальные средних сырья и возвращает избыточные прибыли на акции в течение каждого портфеля собственности изменения на меня квартала, следующего после выпаса квартале. В нем сообщается о том, что после выпаса сырья и избыточные прибыли в портфеле Q5 являются самыми низкими, а самая высокая в Q1 портфеля. откат значительную прибыль означает, что выпас квартале положительную доходность может быть связано с чрезмерной реакции рынка складе или тренд-чеканка стратегий. Они не имеют отношения к информации, и может привести к дестабилизации цен на акции. Наши результаты противоречат тем аль Iihara и др. (2001), которые утверждают, что иностранные инвесторы в японском фондовом рынке хорошо информированы, и сделки, связанные с информацией.

3,4. У иностранных инвесторов следовать положительной обратной связью торговли?

Позитивные обратной торговых определяется как покупка акций, когда цены на них увеличились и продажи акций, когда цены на них снизились (Де-Лонга, Шлейфера, Саммерс и Waldmann, 1990). Группа D ежеквартальным средних сырья и возвращает избыточные прибыли за квартал, предшествующий в оленеводческих квартале портфель собственности изменения. Это показывает, что предварительные выпаса возвращает период положительно коррелирует с изменением иностранного капитала. Таким образом, иностранные инвесторы имеют тенденцию следовать за положительной обратной связью торговли.

Позитивные обратной торговли может быть вызвано краткосрочными чрезмерной реакции от trendchasers. В результате, цены на акции прошлых победителей и проигравших, как ожидается, опыт последующих откат доходности (Чен, Jegadessh и Lakonishok, 1996). Объединяя результаты панелей C и D выявить доказательства того, что иностранный инвестор выпаса кажется иррациональным. То есть, мы находим, что позитивной обратной связи торговой иностранных инвесторов результаты в последующем довольно быстро откат возвращения.

4. Выводы

Таким образом, иностранная собственность изменения не означают возвращение-в Тайвань фондовому рынку. Кроме того, иностранный инвестор скотоводства воздействие на цены акций. Кроме того, они следуют за положительной обратной связью торговли, и их торгов, не связанных с информацией.

Ссылки

1. Чен, Л., Н. Jegadessh, Дж. Lakonishok 1996 г., "Импульс стратегии", журнал "Финанс 51, p.1681-1713.

2. Де-Лонга, JB, А. Шлейфера, LH Саммерс и RJ Waldmann, 1990, шум трейдера риска на финансовых рынках, журнал политэкономии 98, pp.703-738.

3. Froot К. А. PGJ О'коннел и MS Seashloes, 2001, "портфельные инвестиции международных инвесторов", журнал "Финансовая экономика 59, с. 151-193.

4. Grinblatt, М. и М. Keloharju 2000 года "в отношении инвестиций и производительности различных типов инвесторов: исследование Финляндии уникальный набор данных", журнал "Финансовая экономика 55, pp.43-67.

5. Grinblatt, М. и М. Keloharju, 2001, "Что делает инвесторов торговли? Журнал финансов 56, pp.589-615.

6. Iihara Ю., H.K. Като, Т. Tokunaga, 2001 ", инвесторов выпаса на бирже Токио общество", Международный обзор финансов 2, с. 71-98.

7. Нофзингер, J., и Р. Сиас, 1999, "Пастушьи и обратная связь трейдинга, институциональных и индивидуальных инвесторов", журнал "Финанс 54, с. 2263-2295.

Yi-Чейн Чан

Департамент международной торговли, Фэн Цзя университет, Тайвань

Контактный адрес электронной почты: <a <href="mailto:ycchiang@fcu.edu.tw"> ycchiang@fcu.edu.tw />

Yi-Чейн Чан

Департамент международной торговли

Фэн Цзя университет, Тайвань

№ 100, Wenhua Rd, Seatwen

Тайчжун

Тайвань 407