Чет-Лот РЕПО программы: Анализ

Мы рассмотрим последствия нечетные много выкупить программ на ликвидность акций компании и выкупа успеха этих программ. Использование образца нечетные много программ, осуществляемых NYSE, Nasdaq Amex и перечисленных фирм в 1985 по 2000 год, мы видим, что в то время как объем торговли увеличивается в течение одного месяца после программы, это существенно не изменяется в течение 6 месяцев периода. Средняя ставка, спросите распространяется на оба 1 и 6-месячный период не уменьшаются, но возрастает. Эти данные не поддерживают идею о том, что сокращение числа каждого нечетного много владельцев повышает ликвидность. Тем не менее, мы видим, что фирмы успеха в сокращении числа акционеров в рамках программ. Количество общей и отдельных акционеров, значительно сократится. Сокращение числа акционеров приводит к экономии административных расходов для компаний. Кроме того, мы обнаружили, что объявления не оказывает существенного влияния на цены фирм наличии.

1. Введение

Многие предварительного исследования, изучить на выкуп акций у исключены купить спины менее 100 акций из их образцов. Эти исследования неявно предполагается, что нечетные много выкуп не оказывает существенного воздействия на ликвидность акций и / или реакции фондового рынка. Тем не менее, с нечетными много выкуп может привести к увеличению объема торговли. Это потому, что во время выкупа программы, акции были приобретены через oddlotters которые, как правило проводить акций в связи с высокими операционными издержками, в комплекте, а продается на открытых рынках. Это увеличивает количество акций, циркулирующих в вторичном рынках. Увеличение объема торговли должны сократить расходы на инвентаризацию маркет-мейкеров и, следовательно, bidask распространяется должны снижаться. Нечетные много выкуп также могут уменьшить число oddlotters, которые потребляют большинство расходов по обслуживанию акционеров. Таким образом, программы сохранения административные расходы фирмы. Экономия должна привести к положительной реакции с фондовых рынков.

В данной работе мы исследуем воздействие каждого нечетного много фонда выкупа программ ликвидности акций выкупа компаний, и успех этих программ. Программы нечетные много выкупа важны, потому что нечетные много акционеров, которые составляют более 50 процентов всех счетах акционеров. Поскольку комиссия по ценным бумагам и биржам облегчила правила купить спинки из мелких акционеров в 1983 году программы завоевали популярность. С тех пор число нечетных-много программ выросло 15 процентов year.3

Мы рассматриваем 204 первоначального выкупа нечетные много программ, объявленных на 182 фирм в 1985-2000 годы. Мы считаем, что средний ежедневный объем торговли увеличивается в течение периода, следующего onemonth программ. Тем не менее, объем торгов в течение 6-месячного периода после программы существенно не изменяется. После окончания программы, ставки, спросите распространяется не уменьшаются, но значительно возрастет как одно-и 6-месячного периода. Эти данные не свидетельствуют о том, что программы повышения ликвидности.

Возвращения волатильности в течение 1 и 6-месячный период также увеличивается.

Тем не менее, мы видим, что оба числа общих и индивидуальных акционеров, значительно сократится после выкупа программ. Этот факт позволяет предположить, что мелкие акционеры воспользоваться снизить расходы торговли. Кроме того, мы обнаружили, что объявления нечетные много выкупа не имеют воздействие на благосостояние акционеров. Средний 3-дневный срок объявления ненормальное возвращения фирм существенно не отличается от нуля. Возвращает фирм с относительно большим числом отдельных акционеров, на котором, как ожидается, больше пользы от объявлений, не отличаются от фирм с меньшим числом акционеров. Наши данные подтверждают предположения многих предшествующих исследований, в которых рассматриваются очередной выкуп, что выкуп нечетные много фондовых лишь незначительное воздействие на ликвидность и рынок реакций.

Остальная часть данной работы является следующим образом. Следующий раздел подробно типичных выкупа нечетные много программ. Раздел 3 описывает выборку данных, а в разделе 4 анализируются результаты. Мы пришли к выводу статья в разделе 5.

2. Чет-Лот программы выкупа

Когда фирма побочных или распространять дивиденды с акций, они часто создают мелких акционеров (определяется как владеющие менее 100 акций.) Большинство из этих акционеров не торговать своими акциями на вторичном рынке из-за высоких затрат торговли (за одну акцию.) В результате, фирмы несут обслуживание этих мелких акционеров, таких как прокси-рассылки отчетов и годовых отчетов. По оценкам, ежегодное обслуживание стоимость колеблется в пределах $ 15-20 за аккаунт. Поскольку расходы на обслуживание акционеров в те же вне зависимости от количества акций, эти oddlotters потребляют выше стоимость обслуживания на акцию по сравнению с крупными акционерами. Фирмы, которые хотят, чтобы уменьшить административные расходы выкупить акции у мелких акционеров в рамках программ нечетные много выкупа. Программы добровольного выкупа на открытом рынке программ, которые позволяют малым акционерам продать свои акции по низким ценам или расходов. Некоторые программы также позволяют право акционеров на приобретение акций еще, чтобы вокруг много.

Большинство нечетной выкуп много фирм непосредственно не участвовать в выкупе деятельности, но прокат третьей фирмы-участника, такие как ChaseMellon Shareholder Services и Georgeson Shareholder Communications инк, управлять выкупа. По программам, акции были приобретены через право акционеров, входящий в комплект и продаются на вторичном рынке в течение определенного периода, это отличается от обычной программы выкупа в рамках которых компании выкупить акции, конкурируя с маркет-мейкеров и конец даты выкупа деятельности неизвестно. Тем не менее, многие компании расширить нечетные много программ, когда первоначальные предложения истекает.

Цены выкупа определяется с помощью ряда методов, таких, как средняя высоких и низких цен в течение дня торги или во время программы, а средняя цена закрытия в течение программы. Для привлечения право акционеров, многие фирмы предлагают премии, как правило, фиксированная сумма за акцию, что на счету основе. Программы несут сравнительно низким или нулевым уровнем торговых издержек для акционеров. В тех случаях, что акционеры не платят брокерские вознаграждения, выкупа фирмы покрыть все расходы.

3. Выборки и характеристики

Мы ищем Lexis-Nexis ®, чтобы определить фирмы, которые объявляют купить спины менее 100 акций в 1985-2000.6 Мы находим 353 таких объявлений, 253 из которых являются первоначальные объявления и 100 расширенном объявлений. Из первоначального объявления содержат больше информации (Ланг и Stulz, 1992), мы определяем объявления в день (день 0), как наиболее ранняя из отчетную дату первоначального заявления или даты начала выкупа программ. Мы устраняем 49 замечаний, для которых мы не могли найти ежедневные доходы от акций в течение срока объявления можно получить CRSP или не включенные одновременные прибыль, дивиденды или регулярные объявления выкупа. Наша последняя проба состоит из 204 первоначального выкупа нечетные много объявлений проведенных 182 фирм в период выборки.

Большинство образцов фирмы (162 фирм) провели нечетные много выкупа только один раз в период выборки. Менее 10 процентов фирм (18 предприятий) предложил нечетные много программ в два раза, и только две фирмы предлагали в три раза. По сравнению с очередной выкуп, нечетные много объявлений выкупа редки. В период с 1985 по 1996 год. 160 программ только нечетные много "РЕПО", заявил, по сравнению с 5670 регулярного выкупа в выставках (Дитмар, 2000). Тем не менее, популярность программы возросла в последние годы. В таблице 1 представлены распределения частот образца. Число нечетных-много выкуп был не менее 7 объявлений в 1985 и 1986, и увеличилось в два раза цифры с 1987 года. Максимальное количество было в 1996 году с 25 наблюдений.

В таблице 2 представлены характеристики образца фирм по сравнению с медиан промышленности. Промышленности определяется как все другие фирмы в том же 3-значный код НИЦ в качестве образца фирм. Мы считаем, что нечетные много выкупа фирм значительно больше, чем промышленность. Среднее (медиана) размер активов образца фирмы составляет $ 11,880.62 ($ 945,08 млн. долл. США) по сравнению с $ 649,00 ($ 92,47 млн. долл. США) в отрасли. И средней и средней долгосрочной задолженности отношения образца фирмы выше, чем в промышленности. Среднее (медиана) операционных денежных потоков стандартизированных по размеру общих активов на нечетной выкуп много фирм 11,38 (11,16) процента, что значительно выше, чем 9,98 (10,27) для промышленности. Нечетные много выкупа фирмы также испытывают большие свободные денежные средства по отношению к общей активов, чем промышленность. Хотя средняя прибыль на одну акцию по нечетной выкуп много фирм выше, чем в промышленности, означает, существенно не отличается. Нечетные много выкупа фирмы также имеют более высокие цены на акции, чем средняя фирма промышленности как на среднем и среднем уровнях. Количество акций в обращении и акционеров на нечетной выкуп много фирм, также выше, чем для промышленности. В целом, нечетные много выкупа фирм значительно больше и больше акционеров, чем средняя фирма в той же отрасли ..

4. Методология и результаты

4,1. Ликвидность и волатильность После Программы

4.1.1. Ликвидность

Сингх, аз-Заман и Кришнамурти (1994) считают, что объем торгов после объявления очередной выкуп значительно выше, чем объем торгов до объявления. Мы также ожидаем, объем торгов расти после программы нечетные много выкупа. Это потому, что во время программы, нечетные много акций были приобретены через право акционеров, которые считают, акций в связи с высокой стоимостью торговли, а также продаются на вторичном рынке. Это приведет к увеличению доли, циркулирующих в рынки после окончания программы.

Исли, Кифер, О'Хара и Paperman (1996) показывают, что существует отрицательная связь между объем торгов и тендеров, спросите распространяется. Высокий объем торгов может снизить расходы товарно-материальных запасов для маркет-мейкеров, поскольку дилеры легко может изменить свои позиции фонда. Если объем торговли увеличивается после нечетного много программ, как предположили, их предложения означает, что ставку, спросите распространяется будет снижаться после программы. Хотя распространяется также могут быть затронуты числа информированных и неосведомленных торговцы на рынках (Фрэнсис, 1986, Glosten и Милгром, 1985 и Изли, Кифер, О'Хара и Paperman, 1996), мы не ожидаем, что это влияние в нечетные много программ выкупа. Это потому, что нечетные много акционеров, скорее всего, не для торговли акциями до и после программы и, следовательно, нечетные много программ не влияет на отношение информированного и неосведомленности торговцев на рынках.

Для сравнения ликвидности до начала программы, что после завершения программы, мы рассчитываем процентное изменение ликвидности мер. Мы используем четыре мер следующие: 1) ежедневный объем торгов, 2) относительно объема торгов определяется как объем торгов стандартизированных по количеству акций в обращении, 3) доллара распространения определяется как разница между спроса и предложения цены, и 4), процент распространения определяется как Доллар распространения разделить на среднем продажной и покупной цене. Для оценки краткосрочных и долгосрочных последствий, мы среднем этих мер в течение 1 и 6-месячного периода. Результаты представлены в таблице 3.

В Группе, ликвидность меры рассчитаны на один-месячный период до и после программы. Мы считаем, что ежедневный объем торговли увеличивается из готовых к пост-периодов. Средний (медианный) изменение дневной объем торгов с заранее, чтобы после периодов 24,67 (+3,50) процентов, значимые на 1 (1)-процентном уровне. Средняя относительная объем торгов также увеличивается на 24,41 процента. Использование период после расширенного предложения, мы находим аналогичные результаты, что средний ежедневный объем торгов значительно увеличивается в течение одного месяца после программы. Тем не менее, доллар и процент распространяется не отказываются как и предполагалось. Среднее (медиана) доллара распространения увеличивается 14 (4,76) процента, а доля распространения увеличивается 11,03 (+1,94) процентов от дошкольного к пост-периодов. Наши результаты согласуются с выводами Барклая и Смит (1988), кто исследует ликвидности очередной выкуп, но несовместимых с результатами Сингх, аз-Заман и Кришнамурти (1994).

В Группе B таблицы 3, мы представляем результаты ликвидности меры, рассчитанные на 6-месячный период. Хотя как среднее и среднее изменения в объемы торговли с Пре после периодов и длительные периоды являются позитивными, только среднее изменение является значимой на 10 процентов. Средняя относительная объема торгов является положительным и незначительным, а средний относительный объем торгов незначительно отрицательным. Эти результаты показывают, что увеличение объема торговли существует только в краткосрочной перспективе, а не в долгосрочной перспективе.

Группа B также показано, что доля доллара и распространяется на 6-месячный период, увеличение в среднем на 16,55 и 5,61 процента, соответственно, от дошкольного до после периодов. Среднее и среднее изменения в долларах США и процентах распространяется на длительный период также являются позитивными и важными. Эти данные вместе с результатами в рамках группы показывают, что увеличение ставки, спросите распространяется после программы не временное, оно длится не менее 6 месяцев. Это не поддерживает нашу гипотезу о том, что товарно-материальных запасов на расходы маркет-мейкеры снижается из-за высокого объема торгов после программы нечетные много выкупа.

4.1.2. Неустойчивость

Bollerslev и Jubinski (1999) утверждают, что возвращение беженцев и объем торгов приводятся в одном потоке информации. Появление хороших новостей создает скачок цен на акции в то время как плохие новости снижает цены на акции. Появление информации сопровождается выше среднего торгов рынки акций настроить на новый уровень равновесия. Таким образом, волатильность возвращения и объем торгов положительно связаны между собой. В предыдущем разделе, получим, что объем торговли значительно возрастает после нечетного много программ. Bollerslev и аргументов Jubinski подразумевает, что волатильность акций увеличивается в период пост-программы.

Мы измеряем волатильности с использованием стандартного отклонения прибыли. Возвращает определяются как 1) возвращает более CRSP одинаковый вес возвращается (избыточные прибыли), 2) доходы от цен предложения (ставка возвращается) и 3) доходы от просить цен (спросить возвращается). Предварительная (пост-) период, стандартное отклонение вычисляется по 1 и 6 месяцев до начала (после окончания) программ нечетные много выкупа. В таблице 4 представлены результаты изменения волатильности. Процент изменения определяются как разница между нестабильности в пост-и пре-периоды стандартизованный уровень предварительного периода.

В Группе А, вычислить стандартное отклонение более 1 месяца до и после программы. Из предварительного пост-период первоначального предложения, средняя (медиана) изменения в стандартное отклонение избыточные прибыли является 17,45 (+4,47) процентов, значимые на 1 (5) процентов уровне. Изменение стандартного отклонения избыточных доходов между до-и длительных периодов является аналогичной. Хотя среднее изменение стандартного отклонения спроса и предложения доходов между пред-и пост-период будет положительным, изменения средней отрицательный. Однако, как среднее и среднее изменения между пред-и пост-продленном предлагает существенно положительной. Эти результаты позволяют предположить, что краткосрочная волатильность возрастает после программы нечетные много выкупа.

Мы представляем результаты долгосрочной нестабильности в рамках группы B, где стандартное отклонение рассчитывается за 6-месячный период до и после программы. Использование стандартного отклонения избыточные прибыли, мы видим, что волатильность повышается 8,93 процента в среднем, при средней увеличение 1,57 процента первоначального предложения. Изменения в изменчивости расширенной предлагает также существенно возрастает. Результаты использования спроса и предложения возвращает аналогичны использования избыточных доходов. В целом, эти результаты показывают, что возвращение волатильности увеличивается после программы нечетные много выкупа и согласуются с нашей гипотезой.

4,2. Участие малых акционеров

Если акционеры проведут свои нечетные много акций из-за высоких операционных издержек, они могут участвовать в программах нечетные много выкупа. Это потому, что программы предлагают низким или нулевым уровнем брокерских услуг имеющим на это право акционеров. Таким образом, число акционеров ожидается снижение после программы. Потому что индивидуальные инвесторы, вероятно, проведет нечетные много акций, число индивидуальных акционеров, должны также быть ниже, в период после окончания программы. Чтобы изучить успех программы, мы сравним количество общих и отдельных акционеров, до программ для тех, после программы. Общее число акционеров, которое измеряется на финансовый год заканчивается непосредственно перед и после программы и получил от CRSP / Compustat Объединять базы данных. Число индивидуальных акционеров определяется как общее число акционеров исключая ряд институциональных держателей. Ряд институциональных держателей получается из стандартной

Таблица 5 представлены результаты изменения численности акционерами. Мы определим изменения как разность числа акционеров в период между до и после программы стандартизованный уровень предварительного периода. В Группе А, вычислить количество акционеров на все замечания. Мы считаем, что число как общее и отдельных акционеров, значительно сократится из готовых к пост-периодов. Среднее (медиана) изменения в общее число акционеров в период между пред-и пост-периодов -14,46 (-16,38) процентов, значимые на 1 (1)-процентном уровне. Число индивидуальных акционеров, снижение 14,57 процента в среднем в среднем снижение 16,51 процента. Оба они значимы на уровне 1 процента. Когда мы определяем после периода, используя расширенные предложения, мы видим, что различия в цифрах общего и отдельных акционеров от дошкольного к пост-период по-прежнему отрицателен и значим на уровне 1 процента. Означает сокращение количества отдельных акционеров 7990 со средней сокращение 1260.

Вполне возможно, что результаты в группы могут вынудить некоторые замечания, где фирмы объявили очередной выкуп до программ нечетные много выкупа. В Группе B, мы пересчитать переменных путем исключения 36 замечания, где очередной выкуп объявила период один год, прежде чем один месяц после нечетного много программ. Мы по-прежнему считают, что число как общее и отдельных акционеров, значительно сократится. Среднее (медиана) изменение количества отдельных акционеров в период между пред-и пост-периодам-11,51 (-17,11) процентов. Процентов фирм в которых наблюдается сокращение числа как общего и отдельных акционеров, составляет около 90 процентов. Эти результаты позволяют предположить, что нечетные много программ выкупа привлечь значительные доли от соответствующих акционеров.

43. Возвращает Объявление Период

Результаты, полученные в предыдущем разделе, показывают, что программы нечетные много выкупа сокращения числа акционеров. Это создает экономию для фирм. Если фондовые рынки считают, что экономия затрат являются значительными, доходности акций во время программы объявления должен быть положительным. Для изучения последствий объявления на цены акций, мы рассчитываем ненормальное возвращается в объявлении срока. Ненормальное возвращает определяются как CRSP равновзвешенное рынке скорректированных доходов. Мы также используем CRSP valueweighted индекса и найти результаты, аналогичные ниже.

Таблица 6 Группы представлены результаты по всей выборке. И средней и средней ненормальное возвращает от нескольких дней до нескольких дней -2 2, существенно не отличается от нуля. Среднее 3 дня совокупный сверхдохода (0,57 процента) является значимым на уровне 10 процентов, а средний уровень не имеет существенного значения. Средняя 5-дневный ненормальное возвращение также положительным и значимым, и снова средней незначительно отрицательным. Мы анализируем ненормальное возвращает во время расширенного предложения и найти каких-либо существенных ненормальные прибыли за соответствующие периоды. Эти данные свидетельствуют о том, что программы нечетные много выкупа, не оказывают существенного влияния на цены на акции на объявление фирмы.

Вполне возможно, что экономия затрат для фирм является маргинальным в среднем и, следовательно, акционерам не получать значительные выгоды от этих программ. Однако, для компаний с большим числом отдельных акционеров, программы могут значительно сократить расходы по обслуживанию, поскольку число акционеров значительно снижается. Это означает, что цена акций реакции на заявления этих компаний должны быть более позитивными, чем реакции на объявления фирм с небольшим числом акционеров. Мы проверить эту гипотезу путем деления образца на квартили в зависимости от количества отдельных акционеров, в ходе предварительного периода. Мы представляем результаты в таблице 6, Группа B. средняя 3 и 5 дней совокупный ненормальные прибыли за первый квартиль являются 1,85 процента и 1,15 процента соответственно. Это, однако, существенно не отличается от возвращения в четвертый квартиль (0,21 процента и 0,99 процента). Эти данные не поддерживают нашу гипотезу. Мы пришли к выводу, что заявления нечетные много выкупа существенно не влияют на цены акций. Это означает, что на фондовых рынках может показаться, что экономия программы носят маргинальный характер и, следовательно, не реагируют значительно нечетной выкуп много объявлений ..

5. Заключение

Фирмы реализации нечетные много выкупа программы, чтобы сохранить расходы на обслуживание акционеров за счет сокращения числа индивидуальных акционеров. По программам, фирмы предлагают бесплатно или по низкой трансакционных издержек право акционеров на торги акций. В этой статье мы рассмотрим последствия программ по ликвидности и волатильности акций выкупа компаний, и число акционеров. Малые акционеры часто не торговать акциями из-за высокой платы за брокерские услуги. Из-за низкой стоимости торговли в рамках программ, мелкие акционеры могут принять участие. Таким образом, число акционеров снизятся. Потому что акции были приобретены через мелких акционеров, а затем продали на вторичном рынке во время программы, количество акций, распространены на рынках должна увеличиться после окончания программы. Это позволит увеличить объем торгов в течение postprogram период. Чем выше объем торгов товарно-материальных запасов сокращает затраты дилеров и, таким образом ставку, спросите распространяется будет снижаться. Чем выше объем торговли увеличится волатильность акций после возвращения и объем торгов находятся в одном потоке информации.

Выборка состоит из 204 первоначального выкупа нечетные много объявлений проводится по 182 фирм в период 1985-2000 годы. Мы находим много нечетной выкуп фирмы больше по размеру и имеют большее количество акционеров, чем средняя фирма в той же отрасли. Мы считаем, что средний объем торгов увеличение по сравнению с 1-месячного периода после программы. Тем не менее, объем торгов за 6-месячный период, остается на том же уровне, что и предварительного периода. Эти данные позволяют предположить, что увеличение объема торгов является только временным. Мы также считаем, что ставка, спросите распространяется и повысить рентабельность волатильность значительно более кратко-и долгосрочной перспективе. Увеличение ставки, спросите распространяется не подтверждают гипотезу о том, что товарно-материальных запасов затраты дилеров спада после программы. Тем не менее, рост в обмен волатильность согласуются с гипотезой, что возвращение и объем торгов приводятся в одном потоке информации.

После окончания программы, количество и общая и отдельных акционеров, значительно сократится. Среднее сокращение количества общей акционеров 14,46 процентов и сокращение числа индивидуальных акционеров 14,57 процента. Это означает, что фирмы успеха в сокращении числа акционеров путем выкупа программ. Кроме того, мы видим, что ненормального возвращается в объявлении срока программы нечетные много выкупа существенно не положительным. Возвращает для фирм с большим числом отдельных акционеров, на котором, как ожидается, больше пользы от программы, не являются значительно выше, чем для компаний с небольшим числом отдельных акционеров. Эти данные свидетельствуют о том, что фондовые рынки не реагируют на объявления нечетной выкуп много, потому что они воспринимают маргинальных экономию от программы.

Примечания

1. См., например, Айкенберри, Lakonishok и Вермален (1995) и Дитмар (2000).

2. Star (1989).

3. Star (1989).

4. Павлин (1990) и предварительно (2000).

5. Некоторые фирмы осуществляют много нечетной выкуп сами. Интересах эмитента финансируемых в том, что выкуп акций, приобретенных могут быть использованы для других целей, таких как опционы планов. Тем не менее, все расходы, понесенные в ходе процесса рассматриваются как операции с капиталом, а следовательно, не облагаются налогами, как и в случае с третьей стороной обратного выкупа (Baker, 1984).

6. Условия поиска нечетной выкуп автомобилей, выкуп нечетным много, и небольшой программы выкупа наличии.

7. Мы также исключить 18 расширенного предложения, чьи первоначальные объявления не может быть найдено.

Ссылки

Бейкер, Kent, 1984, Нью-поворотов в малых выкупа акционер, Бизнес-34, 3-10.

Барклай, Майкл и Клиффорд Смит, 1988, корпоративная политика выплаты: дивиденды в денежной форме по сравнению с открытого рынка, выкуп. Журнал Финансовая экономика 22, 61-82.

Bollerslev, Тим и Дан Jubinski, 1999, акций объем торгов и волатильность: прибывших скрытое информацией и общих долгосрочных зависимостей. Журнал Бизнес и экономика Статистика 17, 9-21.

Дитмар, Эми, 2000, Почему фирмы выкупа акций?, Журнал 73 Бизнес, 331355.

Исли, Давид, Николас Кифер, Морин О'Хара, и Иосиф Paperman, 1996, ликвидность, информации и редко торгуемых акций, журнал финансов 51,1405-1436.

Фрэнсис, Джек, 1986, инвестиции, 4-е издание, Нью-Йорк: McGraw-Hill.

Glosten, Лоуренс и Павла Милгром, 1985, Bid, Ask и цены сделок в специалистом на рынке с гетерогенно сообщили трейдеры, журнал Финансовая экономика 14, 71-100.

Айкенберри, Давид, Иосиф Lakonishok и Тео Вермален, 1995, рынок underreaction на открытом рынке выкупа, журнал Финансовая экономика 39, 181-208.

Ланг, Ларри и Рене Stulz, 1992, распространение и воздействие на конкуренцию внутри отрасли банкротства объявления: эмпирический анализ, журнал Финансовая экономика 32,45-60.

"Павлин", Вильямс, 1990, регионалы и Supers следует рассмотреть вопрос о нечетные много выкупа, 77ie американский банкир, 10 сентября, стр. 4.

До, Крис, 2000, преобразование Хартфорда нечетные много shrareholders, Казначейство

Звезды, Marlene. 1989, Нечетные много объектом; компании ищут обрезки акционеров бюджетов, пенсии

Сингх, Аджай, "Мир" Заман "и Чандрасекара Кришнамурти, 1994, ликвидность изменения, связанные с открытым выкуп рынка, финансовый менеджмент 23, 47-55.

Бао-Чун Сю

Провиденс университет, Тайвань

Контактный адрес электронной почты: <a <href="mailto:pchsu@pu.edu.tw"> pchsu@pu.edu.tw />

Бао-Чун Сю

Департамент финансов

Провиденс университет

200 Чунг-Чи Rd, Shalu

Уезда Тайчжун

Тайвань