Разработка модели для оценки скорости Функция Денежная масса: Инструмент для директивных органов,

Эта статья развивает модель для скорости M2 фонда деньги, которые одновременно оценки функциональной формой и параметрами скорости уравнения. Исследование основано на данных с 1991 года, период, который характеризуется резким сдвигом в скорости уровне. Результаты показывают, что Box-Cox модель может быть более подходящим, чем логарифмическая модель для определения скорости. Принятой модели и предполагаемые коэффициенты должны иметь полезные последствия для политики.

I. Введение

Стабильной и предсказуемой скорость обращения денег имеет важные последствия для макроэкономической политики, так как скорость связи между денежной и совокупного номинального ВВП. С 1970 до середины 1980-х годов Совет управляющих Федеральной резервной найти М (наличные деньги плюс депозиты до востребования, дорожных чеков и других контролируемых месторождений), которые будут полезными калибровочных экономических и финансовых условий и занятых в качестве промежуточной цели, для достижения макроэкономических целей. В последние годы, однако, М1 оказались менее полезны, так как его скорость не может быть объяснено и оценивается с надежностью. Федеральная резервная система в настоящее время рассматривает M2 (MI плюс сберегательные депозиты и денежный рынок взаимного остатков средств) в качестве потенциального инструмента для достижения желаемого уровня ВВП, контроль за инфляцией и реализации других макроэкономических целей. Следовательно, поведение M2 скорости становится предметом многочисленных исследований (см., например, Карлсон и др. (2000), Дука (200O)). Фельдштейн и фондовому (1994) исследовали взаимосвязь между М2 и номинального ВВП, и найти его будет оставаться стабильной. С середины 1990-х годов, однако, в большинстве моделей предсказали количество M2 быть меньше фактической суммы и, соответственно, скорость будет выше, чем его действительной стоимости.

Некоторые авторы, как назвал эту случае отсутствия денег, поскольку для данного уровня ВВП, уровень M2 должны были быть выше. Дука (2000) считает, что "отсутствует M2" проблема может быть решена, если эффект сдвига в связи взаимной расходы фонда на количество денег, берется во внимание. Карлсон, и др. (2000) утверждал, что последние нестабильность величины M2 скорости характеризуется постоянным сдвиг вверх, которое началось примерно в 1990 году и в значительной мере по сравнению с 1994. Они предположили, что в течение этого периода, домашних хозяйств постоянно перераспределяется часть своих активов из срочных депозитов в паевые инвестиционные фонды и утверждал, что такая замена может быть объяснено надлежащим измеряется издержки. Ряде других работ были проанализированы характеристики M2 скорости в последние годы (например, Фейнман и Портер (1992), Estrella и Мишкин (1997), Orphanides и Портер (1998)), но не был достигнут консенсус относительно соответствующего метода уточняющий связь между скоростью M2 и независимых переменных. Поэтому она должна быть полезной для дальнейшего изучения этого отношения до денежного агрегата M2, таких как, может быть использована в качестве политического альтернатива со стороны ФРС ..

Эта статья пересматривает скорости функции, выведенной из стандартных уравнение спроса на деньги. Box-Cox преобразования переменных используется для определения функционального вида дохода скорости обращения денег. В регрессии временного ряда, казалось бы, авторегрессии остатков может быть связано с неправильным функциональные спецификации или автокорреляции или обоих. Box-Cox модели Савин и Белого (1978), следовательно, будет использоваться одновременно оценить функциональную форму уравнения и испытания автокорреляции. Тест отношения правдоподобия, используемых для сравнения альтернативных спецификаций скоростям.

Уравнение, определяющее скорость функции описаны в разделе 2. Данных и эмпирических результатов представлены и проанализированы в разделе 3. Заключительные замечания изложены в разделе 4.

II. Модель

Celeris равных с бу, скорость обращения денег зависит непосредственно с уровнем реального дохода. Коэффициент реального дохода в функцию спроса на деньги, как правило, меньше, чем 1, который также предполагает, что коэффициент поступления ( Так как скорость обратно пропорциональна спроса на деньги, знак

III. Результаты эмпирического

Квартальные данные с 1991 года по 2004 год Q1: Q4 были использованы для оценки параметров скоростям. Реальный доход измеряется реального ВВП, М2 денежной массы, а дефлятор ВВП является уровень цен. Процентная ставка, используемая является 30-летний Aaa корпоративных облигаций доходность поправкой на собственную рентабельность M2. Это обеспечивает более точное измерение издержки, связанные с проведением деньги. Ставка по долгосрочным используется потому, что она представляет собой взвешенное среднее ожидаемых будущих короткий номер. Другой аргумент в пользу ставка по долгосрочным обязательствам в том, что капитальные вложения, которые заменяют деньги, основанные на длинных ставок. Данные были получены из Федерального резервного банка в Сент-Луисе. Все переменные во временных рядах оказались нестационарных уровня, но были неподвижны в первую разница, поэтому модель указанного уравнения (4), изображающие долгосрочные отношения по-прежнему в силе.

Результаты регрессионного анализа приведены в таблице 1. Результаты показывают, что скорость, непосредственно связанных с процентными ставками. Это, как ожидается, поскольку спрос на деньги, скорее всего, падение с ростом процентных ставок, что приводит к более высокой скорости. Коэффициенты других переменных также ожидаемые знаки и являются значительными на уровне 1%. Сметная стоимость Значение скорректированного R2 показывает, что более 99% от движения скорость может быть объяснено стандартных переменных с помощью функциональной форме показано в уравнении (4). Значение журнала правдоподобия функции L ( Хи-квадрат журнала правдоподобия функций показывает, что в результате испытания равна 10,621. Поскольку р-значение для тестовой статистики (с одной степенью свободы) 0,001, мы можем отклонить дважды войти модели в пользу модели Бокса-Кокса. Соответствующих эластичности на средства также представлены в таблице 1.

Таблица 2 сравнение прогнозов Box-Cox оценка с логарифмической модели. Результаты показывают, что Box-Cox модели является более надежным в деле отслеживания скорости от 1991 до 2004 года.

IV. Заключение

Скорость обращения денег имеет важное значение для макроэкономической политики, поскольку она служит связующим звеном между денежного агрегата и номинального ВВП. Нестабильность и резкое повышение скорости обращения денег с начала 1991 года, поэтому запрос значительные усилия, чтобы объяснить исследований очевидным разрыв в его тенденции. Эта статья исследована модель, в которой одновременно оценки функциональной формы и тесты для автокорреляционной скорости на основе последних данных. Наши основные выводы: (1) теоретическая функция скорости, полученные от функции спроса на деньги является полезным для оценки ее эмпирической коллегой, (2) обычные формы дважды войти выбрали априори скорость будет отклонена, и (3) общей функциональной форме представлены модели Бокса-Кокса является полезным для оценки скорости уравнения. Результаты показывают, что надежных оценок M2 скорости могут быть получены для 199Os, которая характеризуется резким переходом от своей исторической тенденции. Это должно иметь полезные последствия для макроэкономической политики.

Сноска

1 См. Пул (1988) за аналогичный обоснование

Ссылки

Box, EP и Джордж Дэвид Р. Кокс, "Анализ трансформации" Журнала Королевского статистического общества, Series B, 1964, 211-43.

Карлсон, Джон Б. и др.. "Результаты исследования радиационной стойкости Cointegrating отношений Состоит из Брод Денежные агрегаты," Журнал Monetary Economics v46, N2 (октябрь 2000): 345-83.

Дарби, Михаил Романович, Уильям Пул, David E. Линдси, Милтон Фридман и Майкл Дж. Bazdarich. "Последние Поведение скорости обращения денег," Современные вопросы экономической политики 5 (январь 1987), 1-33.

Дука, John V. "Финансовые технологии шоки и о пропавшем без вести M2," Журнал Деньги, кредит, и v32 Банки, N4 (Часть 1 ноября 2000): 820-39