Финансовые последствия VAR Модель детерминантам Курсы валют: Дело в Южной Корее,

Применение VAR модели, основанной на выборке из 1981.Q1 - 2002.Q3, номинальный обменный курс в Корее, было установлено, что положительный ответ на шок производства США, реальный дефицит бюджета, уровень цен в США, и свои отставали ценностей. Обменного курса реагирует негативно шоком для выхода в Корее, разница в процентных ставках между США и Кореей, а также уровня цен в Корее. Уступая лишь отставали валютных курсов, уровень цен в Корее был очень значительное влияние на движения валютных курсов. Дифференциал процентных ставок и дефицита государственного бюджета являются значительными факторами, а, объяснив, до 8,6% и 7,9% от изменения валютных курсов, соответственно. Оценивая одновременных дифференциальных уравнений, обменного курса и разницы процентных ставок, которые доказали свою следовать определенным путям в сторону условного равновесия. Модели и эмпирические результаты могут дать представление для транснациональных компаний в разработке бизнес-стратегии, которая лучше управляет валютными рисками корейских вон.

Введение

В глубоких потрясений азиатского финансового кризиса, корейский вон за доллар США снизился на 78,6% с 899 в 1606 до 1997.Q3 в 1998.Q1. Существенный износ неоднозначные последствия для корейской экономики. Амортизации стимулирует рост экспорта на целых 17,0% и обескураженным импорта на целых 25,4% в течение этого периода времени, поскольку корейского производства товаров были дешевле, чем иностранные товары. Повышение цен на импорт вызвало уровень внутренних цен вырастет с 109,99 до 17,46 в течение 1 1997.Q3 - 1998.Q1, а уровень инфляции в случае резкого увеличения от 1,45% в 1997.Q4 на 5,26%) в 1998.Q1. Кроме того, высокие цены на сокращения реальных доходов и богатства, которые, в свою очередь, вызвало потребления домохозяйств и совокупный спрос сокращается.

В свете этих серьезных последствий от падения валюты, корейское правительство приняли ряд мер по стабилизации экономики. Банк Кореи проводит жесткую монетарную политику, повысив уровень внутреннего денежного рынка с 12,38%, в 1997.Q3 на 23,93% в 1998.Q1, надеясь, что такая политика приведет к увеличению привлекательности активов корейским на финансовом рынке, чтобы предотвратить бегство капитала. Из-за жесткой денежно-кредитной политики и высоких процентных ставок, темпы инфляции были под контролем после 1998.Q1. Экспансионистской фискальной политики, был издан в качестве хорошо. Корейское правительство увеличить свои расходы, понесенные дефицит бюджета в 4044 млрд. вон в 1997.Q4, в попытке замедлить обесценивание выиграл. В результате этих мер и других соответствующих факторов, выиграл вырос до 1198 в 2002.Q3.

Документ пересматривает детерминанты обменных курсов в Корее, а также добавляет новые аспекты в предыдущих исследованиях. Она включает в себя основных переменных, таких как политика фискальной и монетарной политики, чтобы избежать возможных проблем, пропущенных переменных. В случае с Кореей, правительство ввело жесткую кредитно-денежную политику и экспансионистской фискальной политики с целью стабилизации валютного курса. На вопрос этого исследования заключается в оценке, насколько эффективны эти меры и какие политики доставлено более высоких результатов. Еще одним важным направлением является анализ, насколько цены антропогенное воздействие на обменный курс, наша работа отделяет внутреннюю и внешнюю цены изучить их потенциально различное влияние на обменные курсы. Система двух уравнений применяется также для оценки влияния процентной политики на курсовой устойчивости экономики. Выборки данных распространяется на 2002.Q3 и охватывает промежуток азиатского финансового кризиса, обеспечивая тем самым более широкие последствия для политики. Одно уравнение для обменного курса может не отражать взаимосвязи между всеми переменными и, возможно, проблема одновременности смещения. Таким образом, модель VAR быть использована для оценки системы уравнений с учетом потенциальных динамических отношений между всеми переменными.

импульсные переходные функции по оценкам, оценить, как обменный курс будет реагировать на ударных в один из внутренних переменных в системе. Разница разложения представлены, чтобы описать, какая доля изменения валютных курсов могут быть объяснены каждой из эндогенных переменных ..

Обзор литературы

Есть несколько последних статей по теме, для Кореи и стран региона. На основании ежемесячной выборки по Корее в 1980-1995, Makrydakis (1998) Производится проверка пропорциональности и другие ограничения денежной модели корейских вон не будет допустимым. Он обнаружил, что ограничения денежной модель может быть отклонено в то время как неограниченный денежная модель была удовлетворена. Ислам и Ахмед (1999) Производится проверка по паритету покупательной способности занимает в Корее на основе причинности и коинтеграции испытания в течение 1971-1996. Их результаты свидетельствуют о том, что было длительных отношений между запуска обменного курса и относительных цен между Кореей и США, обменный курс и относительных цен продемонстрировал стабильные отношения и регулирование валютного курса цены темпами, по оценкам, 24% год, и ППС (паритет покупательной способности) в Корее была выполнена лишь частично проверена. Doganlar и Ozmen (2000) протестировал ППС для 18 стран, включая Корее в 1986-1997 гг. Они сообщили, что ГЧП не могут быть проверены, так как курсы валют в этих странах, не являются стационарными. Фудзии (2002) рассмотрел моделей обменного курса в течение пяти азиатских стран, включая Корею после азиатского финансового кризиса.

Декл Сяо и Ван (2001, 2002) применил высокие частоты дискретизации для определения повышение процентных ставок приведет к валюте ценят в Корее и два других азиатских стран. Они обнаружили, что во время азиатского финансового кризиса, высокие внутренние процентные ставки сделали дают незначительное влияние на валютные курсы. Basurto и Гоша (2001) исследовали эффективность высокие процентные ставки на более высокий обменный курс в Корее, Индонезии и Таиланде. Они показали, что высокие внутренние процентные ставки сделали причиной курсу укрепляться, и это может быть использовано в качестве политика, направленная на защиту валюты во время кризиса. Однако различные исследования, проведенного Ginil Ким (2000) установил, что предписание МВФ высокие процентные ставки, чтобы защитить корейских вон в результате обесценивания выиграл вместо благодарности.

Amuedo-Dorantes и Посо (2001) изучали влияние неопределенность обменного курса на выход в четырех странах, включая Корею. Они обнаружили, что производство не было, пострадавших в результате неопределенности валютного курса. Чой (2001) изучали ли валютных курсов и их нестабильности скажется инвестиций в Корее в 1981-1998. GARCH и модель коррекции ошибок были использованы в эмпирическая работа. Он показал, что падение инвестиций сделал в качестве валюты и ее остаточная волатильность увеличилась.

Модель

Расширение из предыдущих исследований и применения теории валютного курса, VAR модель номинального обменного курса для Кореи является функцией Юс, YKO, RUS, RKO, GDE, гной, ОПМ, и EXC (см. ниже). Обратите внимание, что эти переменные могут продемонстрировать одновременное отношений.

Юс = реального ВВП в США,

YKO = реального ВВП в Корее,

RUS = реальные процентные ставки в США,

RKO = реальные процентные ставки в Корее,

GDE = реального дефицита правительство,

PUS = цена в США,

ОПМ = цена в Корее,

EXC = номинального обменного курса.

Мы ожидаем, что обменный курс, который имеет хорошие отношения с реального производства в США, реальных внутренних процентных ставок, реальный дефицит правительства, а уровень цен в США. Отрицательное отношение ожидается с внутреннего производства, реальная процентная ставка в США, а уровень внутренних цен. Если реальный ВВП в США растет, американские потребители и фирмы, скорее всего импорта из Кореи, что вызывает спрос на корейских вон расти, и обменный курс, который ценят. На основании анализа чистый экспорт (NX) и национальных сбережений меньше внутренних инвестиций (SI) или чистый отток капитала, если правительство увеличивает Корейский дефицит расходов, национальных сбережений будет снижаться ", ГУ" будет уменьшаться, а обменный курс по достоинству оценят . Согласно теореме паритета покупательной способности, если относительный уровень цен в Корее падает по отношению к доллару, корейских вон, как ожидается, оценит.

Если реальный ВВП увеличивается Корея, корейцы, вероятно, приведет к увеличению импорта из США, поставка корейских вон затем возрастает, и курс падает соответственно. Если реальная процентная ставка в США растет против корейского ставок, все больше инвесторов из корейских рассмотрит американских активов. Это позволит увеличить поставки корейских вон, заставляя его падать. Государств PPP теоремы, что если уровень цен повышается Корея, держа цен в США, постоянным, выиграл обменного курса, как ожидается, падать.

Для проверки влияния политики на обменный курс и экономики стабильности, мы предлагаем следующие нелинейной динамической модели, касающиеся разницы в процентных ставках в движении валютного курса. Мы используем стандартные концепции скорости качество и состояние процентный паритет с увеличением на трех аспектах: рост денежной массы вызывает процентной ставки R изменения, темпы инфляции и потрясений разницы процентных ставок, обменного курса причиной ER движения, темп роста выпуска продукции у связан с процентных ставок и валютных курсов.

Результаты эмпирического

Эти данные были получены из International Financial Statistics, опубликованном Международным валютным фондом и Министерством экономики и финансов в Корее. Выборка состоит из квартальных данных от 1981.Q к 2003.Q3. Корея находилась под режим фиксированного обменного курса в 1975-1979 годы. Таким образом, данные по и до 1980 был исключен. После принятия отстает на эмпирические исследования, выборка начинается в 1981 году. Обменный курс выражается в долларах США за 10 тысяч вон. Реальный ВВП в США выражается в миллиардах долларов в 1996 году. Реальный ВВП в Корее измеряется миллиардами в 1995 году выиграл. Реальный дефицит правительства в Корее выражаются в миллиардах вон. Ставка по федеральным фондам в США выбрали для Руси, а доходность государственных облигаций в Корее за РКО. PUS и ПКО являются индексы потребительских цен в США и Корее, соответственно. Для того чтобы отразить инвесторов поведения, 2 процентные ставки в совокупности образуют разница в процентных ставках, как DIF = RUS - RKO.

VAR регрессии оцениваются в первую очередь. Лаг длиной 1 выбирается на основе критерия Шварца информации (SIC). По данным на номинальный обменный курс, величина скорректированного R ^ 2 ^ SUP является 0,96, предполагая, что 96,3% вариации курса может быть объяснено отставали переменных на правой руке. Критическое значение с 7 и 71 степенями свободы составляет около 2,95 на уровне 1% и 2,17 на уровне 5%. На основании статистики F 317,5, регрессии для номинального обменного курса является значимой на уровне 1%. Анализ результатов показывает, что регрессии по Юс, YKO, DIF, GDE, гной, ОПМ значимы на 1%. Эти результаты позволяют предположить, что оценки системы уравнений и применение модели VAR могут быть применены.

График 1 представляет ответ номинального обменного курса к ударной одной из внутренних переменных. Похоже, что в конечном итоге, все ответы в соответствии с теорией обменного курса. В частности, номинальный обменный курс позитивно реагирует на потрясения реального ВВП в США, реальный дефицит государственного бюджета, уровень цен в США, и его собственные значения отставали. С другой стороны, номинальный обменный курс имеет отрицательный ответ на ударных в режиме реального ВВП Кореи, реальной разницей в процентных ставках между США и Кореей, а также уровня цен в США

Таблица 1 подробнее численные значения ответ на каждый из этих потрясений. Обратите внимание, что в первом квартале, обменный курс реагирует негативно шок реальный дефицит государственного бюджета, хотя величина мала. Другим важным результатом исследования является то, что номинальный обменный курс по-разному реагирует на ударных к уровню цен в США и Корее. Величина ударной к уровню цен в Корее составляет примерно 6,63 раза больше, чем в США в первом квартале и 6,78 раза за все 12 кругов. Это означает, что уровень внутренних цен сыграло большую роль, чем иностранные уровень цен при определении движения валютного курса.

Таблица 2 докладов разница разложения для номинального обменного курса. В первом квартале, самого влиятельного переменная свои отставали значения, на которые приходится 70,0% от изменения валютного курса. Второй и отставали ценностей, доминирующих переменная уровня цен в Корее, в которой описаны до 29,3% дисперсии обменного курса. Менее 1% от разницы курса пришли из других переменных. К концу 12-го квартала, отставали обменных курсов и уровень внутренних цен по-прежнему остаются весьма значительными. Тем не менее, 8,6% от скорости обмена разница теперь может быть объяснена разница в процентных ставках и 7,9% от реального дефицита государственного бюджета. Это означает, что есть ответ на отставание в области обменного курса, возможно, связано с переменной и долгое корректировки лагов. Когда порядок переменных чередуются с разницей в процентных ставках было до выхода переменных, получены аналогичные результаты.

Итоги и выводы

В настоящей работе факторы, которые влияют на обменные курсы в Корее, были изучены с помощью VAR модели и эмпирические результаты согласуются с теорией обменного курса. В долгосрочной перспективе, обменный курс позитивно реагирует на потрясения производства США, дефицит государственного бюджета, уровень цен в США, и отставали собственных валютных курсов. Он реагирует негативно выход в Корее, дифференциалы процентных ставок между США и Корея, и внутренние цены. Разница разложения показывают, что за исключением отставали собственных валютных курсов, внутренняя цена наиболее важной переменной величиной. Похоже, что кредитно-денежная политика и фискальная политика так же эффективны для корейской экономики, денежно-кредитной политики с небольшой отрыв финансовой политики. В конце концов, два политика в сочетании могут объяснить до 16,5% колебаний валютных курсов.

Есть несколько последствий для политики. Корейское правительство может провести оценку затрат и выгод в обмен интервенционный курс по финансовой или денежно-кредитной политики. Для защиты национальной валюты за счет повышения внутренних процентных ставок, все последствия жесткой денежно-кредитной политики необходимо учитывать. Высокие процентные ставки, скорее всего, сдержать внутренние инвестиции бизнеса и уменьшить бытовых заимствований. Для защиты национальной валюты за счет увеличения государственных расходов, оно вызывает обеспокоенность общественности неэффективности сектора и дефицита бюджета на долгосрочный экономический рост. Уровень внутренних цен оказывает сильное и постоянное влияние на обмен. Таким образом, стабильность цен, должна стать важным ориентиром для политики в Корее, и хорошо дисциплинированной монетарной политики является необходимостью. Совокупный спрос не должны расти гораздо быстрее, чем совокупное предложение, чтобы избежать инфляционного разрыва.

Эти эмпирические результаты помогут предприятиям понять движение валютных курсов, а также разработать стратегии для покрытия финансовых рисков при ведении бизнеса в и из Кореи. Например, если курс доллара падает интерес по отношению к корейским процентная ставка, корейских вон должны ценить. Если уровень цен в Корее растет по сравнению с ценами в США, корейских вон должны падать. Основываясь на этой информации, многонациональные компании могут решить сроков для хеджирования, репатриации прибыли, выплаты дивидендов, и тому подобное.

Там могут быть зоны для будущих исследований. Различные процентные ставки, такие как учетная ставка и ставка денежного рынка, могут быть исследованы ли результаты согласуются. Другие валюты, такие как японская иена и евро могут быть изучены в тестировании детерминанты обменных курсов. Спекуляция и других видов деятельности торговых могут быть сформулированы и проанализированы.

Ссылки

Amuedo-Dorantes С., Посо, С. (2001) "обменного курса неопределенности и экономической эффективности" Обзор развития экономики 5, 363-74.

Basurto Г., Гош, A. (2001) "процентная ставка тарифов Exchange Nexus в валютных кризисов", сотрудниками МВФ доклады 47, 99-120.

Бернанке, закладная andMihov, И. (1998) "Измерение денежно-кредитной политики", ежеквартальный журнал 113 экономики, 869-902.

Чой, C. (2001) "Курсы валют, изменчивости валютных курсов и инвестиций в Корее: эмпирическое исследование", Банк Кореи экономического доклады 4, 177-93.

Чу, W.L. и Ши, Y.C. (1997): "Да-Run паритета покупательной способности и долговременной памяти: данные из новых индустриальных стран Азии," Прикладная Economics Letters 4, 575-78.

Декл, R.; Сяо, C.; и Ван, С. (2001) "У высоких процентных ставок Оцените Курсы валют во время кризиса? Корейский доказывания," Оксфорд Бюллетень экономики и статистики 63, 359-80.

Doganlar М., Ozmen, M. (2000) "Паритет покупательной способности и реальных валютных курсов в случае развивающихся стран", ISE Обзор 4, 91-102.

Фудзии, E. (2002) "обменного курса и цен в связи с последствиями азиатского кризиса", Международный журнал по финансам и экономике 7, 1-14.

Ислам, смесь акриловых мономеров и Ахмед, магистр естественных наук (1999) "Паритет покупательной способности отношения: причинности и коинтеграции испытаний с использованием Корея и США валютный курс и цены" Журнал экономического развития 24, 95-111.

Kalyvitis С., Михаилидисом, A. (2001) "Новые доказательства по действию денежно-кредитной политики на валютные курсы," Economics Letters 71, 255-63.

Ким, Г. (2000) "А МВФ Показания высокой процентной политики действительно работают в Корее? Эмпирической проверки", Азиатско-Тихоокеанского региона журнал экономики и бизнеса 4, 95-106.

Кругман П., Обстфельд, M. (2000) "Курсы валют и валютный рынок: подход активами" В международной экономики, пятое издание, 2000, 341-55.

Makrydakis, С. (1998) "Тестирование в долгосрочной перспективе действительность денежного подход к Курсы Won-доллар США Case," Прикладная экономика Письма 5, 507-11.

Ивонн Chen

Университета Де Пола

Ю. Син

Юго-Восточная Луизиана университет

Контактный адрес электронной почты: <a href="mailto:ychen10@depaul.edu"> ychen10@depaul.edu </ A>

YvonneChen

Департамент экономики

Университета Де Пола

1 Е. Джэксон Бульвар

Чикаго

IL 60604 Соединенные Штаты Америки

Ю. Син

Департамент по делам Генеральной бизнеса

Юго-Восточная Луизиана университет

Хаммонд

Л. 70402 США