Эмпирические Сравнение с заглавных букв затрат и эквивалентная годовая стоимость методы для оценки взаимоисключающие проекты
Эта статья представляет собой альтернативный подход известен как метод капитализированной стоимости упомянутых Нокс, Зима и Браун (1993), фирмы для оценки инвестиционных проектов. Мы используем этот метод для выбора взаимоисключающих проектов с неравными жизни и операционные расходы. Капитализированные стоимости активов общей текущей стоимости своей полной себестоимости, что тратит более активов своей жизни. Мы показываем, общая текущая стоимость эквивалентных годовых расходов (ВАС) равна капитализированной стоимости активов, которые могут быть заменены для бесконечных периодов. Капитализированные затраты метод проще и легче, чем метод ВАС, и кажется, что предпочтительнее для отбора проектов с неравными экономической жизни.
I. Введение
Эта цель данной работы является представить альтернативный подход, упомянутый Нокс, Зима и Браун (1993), который является метод капитализированных затрат, и сравнить его с аналогичными ежегодные расходы approach.2 Хотя аль-Нокс и др. не указывается, безусловно, этот метод может быть использован в проектах с неравными жизни и требует возвращения, мы покажем, что эта процедура не только идентичны эквивалентная годовая рента / затратного подхода, 3, но и проще и легче, и поэтому, как представляется, предпочтительной альтернативой для оценки инвестиционных проектов с неравными экономической жизни.
В оставшейся части этого статья организована следующим образом: В разделе II описываются капитализированных себестоимости. Раздел III сравнивает метод капитализированных расходов с эквивалентными годовой стоимости и метода свидетельствует о согласованности между этими двумя методами. В разделе IV приводится пример, когда фирма выбирает между двумя машинами с аналогичными возможностями, но разными жизни с использованием как ВАС и СКК к документу согласованности между этими двумя методами. Раздел V представляет заключительные замечания.
II. Капитализированные Стоимость Method (СКК)
С процедурой ВАС время неразличимы, наш критерий для выбора между активами с различными экономические горизонты, следовательно, сделать выбор в пользу активов с низким эквивалентным ежегодных расходов, когда активы, которые будут отобраны те же риски. Однако, если риски между кандидатом активы не являются идентичными, мы должны сравнить непосредственно значения K, чтобы сделать правильные решения, с тем, что эта процедура совпадает с правильным подходом ВАС.
III. СКК против ВАС Метод
Особенно, когда проекты, которые будут выбраны разные необходимости возвращения, соответствующий цикл / RC метод может быть также противоречит правильной ВАС (PV из EACS бессрочного), хотя Эшенбах
IV. Практический пример
Рассмотрим фирму, которая рассматривает покупку машины или B. 2 машины разработаны неодинаково, но той же мощности и производить идентичные работы. Машина стоит $ 20 000 в настоящее время и будет продолжаться 9 лет. Он тратит $ 5000 в конце года запустить. В конце девятого года она будет продаваться по ликвидационной стоимости в размере 3000. Машина B является модель экономики стоимостью всего $ 15000, но это продлится всего пять лет, требует $ 6000 обслуживание в конце каждого года в течение пяти лет и не имеет ликвидационной стоимости. Если фирма сталкивается 10 процентов альтернативную стоимость капитала для обеих машинах, которые должны ее получить?
Будучи, что две машины производят точно такой же продукт, единственным критерием для выбора между ними на основе стоимости. Потому что время расхождения между ними значительные четыре года, мы должны использовать подход, замена цепи в выборе конкретной машины. Как использованием соответствующих процедур цикла, мы предполагаем, будет заменено пять раз и B 9 раз поставить их на равной основе жизни-45 лет, наименьшее общее кратное. Здесь мы будем игнорировать расчета этого метода, поскольку он не в центре внимания данной статьи. При применении эквивалентная годовая рента / стоимость процедуры, мы используем следующие три шага (частично, полученные от "Аль-Мойер и др., 2001, с. 378-379):
1. Во-первых, вычислить чистую приведенную стоимость каждой машины за ее оригинальный ожидается экономической жизни:
NPV ^ югу = - $ 20000 - $ 5000 PVIFA ^ югу 0,10, 9 ^ $ 3000 PVIF ^ югу 0,10, 9 ^
= - $ 20000 - $ 5000 $ 5,759 3000 0,424
= - $ 47523
NPV ^ югу B = - $ 15000 - $ 6000 PVIFA ^ югу 0,10, 9 ^
= - $ 15000 - $ 3,791 6000
= - $ 37746
ЧПС в целях оценки являются негативным, поскольку капитальные расходы.
2. Затем разделить NPV для каждой машины (шаг 1) на PVIFA оригинальных продолжительность жизни проекта. Это дает ВАС:
ВАС югу ^ ^ = - $ 47,3523 PVIFA ^ югу 0,10, 9 ^
= - $ 8252
ВАС югу ^ B = - $ 37746 PVIFA ^ югу 0,10, 5 ^
= - $ 9957
3. Процедура ВАС предполагает, что каждая машина будет заменить бесконечное число раз и в будущем. Таким образом, машины постоянно расходовать эти ежегодные расходы на:
Текущая стоимость EACA вечно = - $ 8252 0,10
= - $ 82520
Текущая стоимость EACB вечно = - $ 9957 0,10
= - $ 99570
Машина должна быть выбрана за то, что ниже текущей стоимости эквивалентной ежегодной стоимости при оценке над бесконечным горизонтом замены. В частности, три шага не может быть упущена, поскольку риски и требуют возвращения (т.е. ставки дисконта) между А и B, не могут быть одинаковыми (см. Musumeci, 1999; Pilotte, 2000)
Эквивалентные ежегодные расходы на которую мы только что вычислить реальные пенсии на основе прогнозируемых реальные затраты и реальные (с поправкой на инфляцию) учетных ставок. Конечно, мы можем пересчитать пенсии в номинальном выражении, чем ставка номинальной пенсиях в соответствующей номинальной ставке. Brealey и Майерс (2003, p. 134) настоятельно рекомендую делать расчеты в реальном выражении, так как вычислительные номинального эквивалента ежегодные расходы путем деления на NPV с поправкой на инфляцию PVIFA может получить ошибочные рейтинги истинного эквивалентные годовые расходы на высоких темпов инфляции. В случаях выше, если мы считаем, уровень инфляции будет 16,23 процентов или больше, то ВАС ^ ^ к югу будет больше, чем ВАС югу ^ В ^.
Однако, используя СКК не будет вызывать эту проблему. На основании того, что потоки денежных средств за период являются номинальными них, предположим, что скидки являются реальным и выразить инфляции как "/", то учетная ставка в уравнении (1) должен быть пересмотрен для я *, которая (1 я) "(1 е) ^ SUP ^ - 1 и я быть (я 1) (1 F) - 1.
Ниже будет вычислить общую настоящее эквивалентных годовых расходов заглавными буквами себестоимости. По нашим расчетам в разделе III, общая текущая стоимость эквивалентных годовых расходов равна капитализированной стоимости. Мы ожидаем получить одинаковое количество между СКК и ВАС техники.
Капитализированных расходов на A = - $ 20 000 (- $ 20000 $ 3000) (1,10 ^ ^ SUP 9 - 1)
- $ 5000 0,10
= - $ 82520
Капитализированных расходов на B = - $ 15 000 (- $ 15 000) (1,10 ^ ^ SUP 5 - 1)
- $ 6 000 0,10
= - $ 99570
Этот вывод согласуется с нашими ожиданиями: Машина израсходовав меньше расходов является предпочтительным. Из расчетов выше, мы можем ясно видеть, что капитализированные затраты метод намного проще, чем эквивалентное годовой себестоимости.
V. Заключение
Эта статья представляет собой альтернативный подход - метод капитализированной стоимости отметил аль-Нокс и др. (1993) для компаний, выбирая между двумя или более вложений капитала активов с характерным экономической жизни и операционные расходы. Капитализированных расходов на конкретный актив представляет собой сумму текущей стоимости всех расходов, активов проводит в своей жизни. Мы продемонстрировали, что общая текущая стоимость эквивалентных годовых расходов равна капитализированной стоимости активов, где может быть воспроизведен бесконечное число раз и в будущем. СКК также может быть применен к тому, что Pilotte (2000) адвокатов, что указание оценки интервала, равного истинное время проекты будут воспроизведены, а что Musumeci (1999) предполагает, что использование П. в ЭССХ в бессрочное и обнаружить оптимальные проекта. Мы считаем, что капитализированные затраты метод намного проще и легче, чем эквивалентная годовая стоимость метод широко говорили. Как следствие, капитализированные затраты метод представляется предпочтительной альтернативой отбора инвестиционных проектов с неравными экономической жизни.
Примечания
1 Большинство учебников в отношении финансового управления упомянул об этих двух подходов. Например, Росс, Уэстерфилд и Яффе (2001); Мойер, Макгиган и Кретлоу (2001); Damodaran (2001); Бригам и Эрхардт (2002); Brealey и Майерс (2003), и так далее. Но Существуют различные классификации этих методов, и большинство учебников, классифицировать их при замене цепи (RC; совместной жизни) и ЭССХ или ВАС подходов, в то время как аль-Росс и др.. классифицировать соответствующие цикла и ВАС в предположении замена цепей. В самом деле, подход замены цепи такой же, как соответствующие процедуры цикла.
2 См. Нокс, Зима и Браун, 1993, глава 8, раздел 3.
3 Некоторые учебники, например, из Damodaran (2001) и Brealey
4 Musumeci (1999) показывает, что RC и ЭССХ может неправильно ранга проектов с неравными жизни и различных рисков. Он предлагает использовать П. в ЭССХ в бессрочное и открыть для себя оптимальный проектов.
Ссылки
Бидлс Уильям Л. и О. Морис Радость (1997), "взаимоисключающие проекты с неравной жизни, реинвестирование Планы и неравной обязательные нормы доходности," Журнал финансовое образование, 23, 81-83.
Brealey, Ричард и Стюарт Майерс C. (2003), Принципы корпоративных финансов, седьмое издание, Нью-Йорк: McGraw-Hill, Inc
Бригам, Евгений Ф., Майкл С. Эрхардт (2002), финансового менеджмента, 10-е изд., Юго-Западный колледж Publishing.
Damodaran, Aswath (2001), Корпоративные финансы: теория и практика, 2-е изд., Нью-Йорк: John Wiley
Эшенбах, Ted. Г. и Е. Элис Смит (1992), "Анализ чувствительности от грубости ВАС," The Engineering Economist, 37, 263.
Нокс, Дэвид М., Петр Зима, и Роберт Л. Браун (1993), математика финансов, 4 изд., Нью-Йорк: McGraw-Hill, Inc
Мойер, Р. Чарльз, Джеймс Р. Макгиган, а Уильям Дж. Кретлоу (2001) Современный финансовый менеджмент, 8-е издание, Юго-Западный колледж Publishing.
Musumeci, Джим (1999), "Другой взгляд на взаимоисключающие альтернативы Живет с неравной и обязательно возвращается" Журнал финансовое образование, 25, 18-20.
Pilotte, Е. А. (2000), "Оценка взаимоисключающих проектов неравной Живет и различные риски", финансовой практики и образования, осень / зима, 101-105.
Росс, Стивен А., Рандольф В. Уэстерфилд и Джеффри Джаффе (2001), Корпоративные финансы, шестое издание, Нью-Йорк: McGraw-Hill, Inc
Шрайивс, Рональд Е. и Джон М. Wachowicz (1989), "Правильное Резолюция риска в анализ Замена цепи," Engineering Economist, 34, 91-113.
Юнг Хун-Хуа
Национальный центральный университет, Тайвань
Ен Чин Лю
Национальный центральный университет, Тайвань
