Взаимосвязь между Корпоративное управление и финансовые трудности: эмпирическое исследование проблемных компаний в Китае

Из-за воздействия внешней и внутренней среды на компании, он утверждал, что то, каким образом компания регулирует сам должен делать различие возможности его финансового положения. Он утверждал, что компании с соответствующей корпоративного управления должны быть реже страдают от издержек финансовых затруднений, чем компании, управление является нецелесообразным. В этом контексте мы рассмотрели отношения между отдельным аспектам корпоративного управления и косвенные расходы на финансовые трудности, с использованием панельных данных из 193 перечисленных в трудном финансовом положении компаний в Китае с 2000 по 2006 год. Мы считаем, что право собственности балансирует на уровне управления снизил косвенные расходы на финансовые трудности, в то время как каждый из следующих трех аспектов корпоративного управления-доля акций компании, которые были проведены со стороны государства, доля независимых директоров в совете, , а доля от общих расходов, которые были накладные расходы увеличились-косвенные расходы на финансовые потрясения. Результаты показывают, что компании получают более корпоративного управления и, что такие улучшения могут помочь компаниям, чтобы стать финансово здоровыми.

1. Введение

Как правило, компании испытывают финансовые бедствия до и после работает нормально. Финансовые затруднения, как правило, рассматривается как неловкое положение, не в состоянии платить долги или расходов, который включает проблемы с ликвидностью, недостаток справедливости, по умолчанию долгов и отсутствия оборотных средств. Финансовый кризис стоимость попасть в тяжелое финансовое положение, а некоторые возможности потери, и его можно легко разделить на прямые расходы и косвенные расходы. Прямые затраты тяжелого финансового положения включают уменьшение активов вызвано ссоры между собственниками и кредиторами, сборы за адвокатов, судебных издержек и других административных расходов. Косвенные расходы на возможные потери по причине банкротства, в том числе снижение клиентов или увеличения расходов, вызванных тяжелого финансового положения, и снижение стоимости компании, причиненный действиями менеджеров, чтобы защитить себя. Некоторые ученые (филиал, 2002) также считают потерь кредиторов и заинтересованных сторон в качестве косвенных расходов, а также часть убытков компаний.

Недавние исследования в области тяжелого финансового положения имели дело с предсказанием о бедствии и расчета косвенных затрат, но было мало анализ факторов и механизмов, связанных, ни влияния корпоративных характеристики управления на косвенные расходы. Теоретически, хорошее корпоративное управление должно эффективно предотвращать финансовые трудности, а также быть в состоянии избавиться от банкротства. Тем не менее, внутренние и внешние условия могут меняться много из-за тяжелого финансового положения, так что некоторые характеристики корпоративного управления может иметь положительное влияние на ценность, когда фирмы, здоров и противоположный эффект, когда фирма переживает. Особенно в Китае, некоторые характеристики, как с несбалансированной структурой акционеров, государственного вмешательства и инсайдеров, представляет собой значительный "напротив" влияния. В настоящем документе будет проанализировать взаимосвязь между корпоративной характеристики управления и косвенные издержки финансовых трудностей 193 перечисленных компаний в 2000-2006 гг.

2. Обзор литературы

В исследовании затрат на финансовые трудности, мы должны разъяснить идею тяжелого финансового положения первой. Тем не менее, не было общепринятого определения до сих пор. Например, Бивер (1966) определяет банкротства, по умолчанию предпочитал дивиденды и основной долг, как финансовые потрясения. Дикин (1972) считает, компаний тяжелого финансового положения должен включать только те, кто уже был банкротом, задолженность неплатежеспособных или внесли в ликвидации для кредиторов. Трудно дать четкое определение финансовых трудностей, с различных классификаций, влияющих как она измеряется. Обычно для оценки финансовых проблем в двух аспектах: операционных показателей и рыночной стоимости капитала. Бывший мер операционные убытки компании с точки зрения фирмы, и последние меры потери стоимости собственного капитала, с точки зрения инвесторов. Алунан (1984) применили модели операционной деятельности, пытаясь оценить косвенных расходов на основе неожиданная потеря прибыли за три года до банкротства. Его анализ подразумевает, косвенные расходы на 4,5% в розничной торговле и 10,5% для промышленных предприятий, но он не может отличить от воздействия неблагоприятных экономических потрясений. На самом деле, трудно сказать, является ли потеря прибыли на самом деле вызваны финансовые затруднения, или финансовый кризис, вызванный потерей прибыли.

Андради

Многие ученые уже внесли эмпирические исследования взаимосвязи между характеристиками корпоративного управления и вероятность финансовых затруднений. Chaganti (1985) обнаружили низкую вероятность банкротства этих компаний с крупными совета директоров. Ежедневно

Паркер и др.. (2002), проблемных фирм с blockholders и высокая доля доля инсайдеров выявить сильные возможности завоевания неудачи и провести. Ни одно из этих исследований, изучили влияние корпоративного управления на косвенные затраты тяжелого финансового положения, а также стоимость фирмы ..

3. Научно-исследовательский конструкторско

3,1. Измерительные финансовые трудности расходы

Финансовый кризис для сохранения и динамичный процесс, с фирмами, объявило себя банкротом, выходить. Как мы уже говорили, прямые расходы на финансовые трудности возникают постфактум, в том числе оплату юридических услуг, бухгалтерских и управленческих расходов, связанных с ликвидацией или реконструкция, в то время косвенных затрат, которые заранее, ссылаясь на вред оперативный потенциал компании, вызванное финансовые потрясения. Эта статья сосредоточена на него, т. е. влияние корпоративные характеристики управления на оперативный потенциал проблемных компаний.

Где MVE ^ ^ к югу 0 означает рыночная стоимость акционерного капитала за год до бедствия, а? это число год тяжелого финансового положения компании.

3,2. Гипотезы исследования

(1) Структура собственности

Оно является общим для изобразить структуру собственности концентрацией собственности и собственности баланса. Концентрация собственности отражает уровень концентрации среди нескольких крупных акционеров, в то время как степень владения баланс отражает относительную силу этих крупных акционеров. Шлейфер и др.. (1986) утверждают, что небольшое число крупных акционеров с высокой концентрацией собственности может эффективно получить менеджеры увеличения стоимости компании. Тем не менее, Ла Порта и др.. (1999) утверждают, что концентрация собственности снижает стоимость фирмы, поскольку она ведет к "туннель", действия крупных акционеров, которые вторгаются в интересы миноритарных акционеров ", а с более внешних акционеров защищает его от происходящего. Мы считаем, что сИезе теории применимы только для тех компаний, работающих как правило, не для тех, кто финансовое бедствие. С одной стороны основных акционеров проблемных компаний улучшить контроль, с целью ликвидации бедствия как можно скорее. Как правило, они направлены на улучшение эксплуатационных характеристик с помощью миноритарных акционеров, хотя и миноритарных акционеров могут исчезнуть просто "голосуют ногами". С другой стороны, высокая степень владения баланса приведет нижней решение эффективности из-за ссоры между директоров.

Китай перечисленных компаний в основном реформировать и реорганизовать старые государственные компании, таким образом, государство нередко самым крупным для акционеров. Страна могла бы поддержать эти компании, контролируемые государством экономические и политические методы. Таким образом, мы предполагаем, H,: Финансовые расходы бедствия положительно, связанные с владением баланса, объем внешней акционеров, и отрицательно, связанные с концентрацией собственности ..

(2) Структура совета

Эта статья рассматривает структуры совета директоров через генерального директора / председателя двойственности, доля акций менеджеров и доля независимых директоров. В попечительский теория, функции совета директоров не только контролировать генеральный директор, но и предоставлять услуги консультанта. С их профессионализм и социальных отношений, руководители могут получить информацию, что менеджеры не имеют. Это генеральный директор также является председателем совета может сделать руководство четкой и последовательной, и во избежание конфликтов между лидерами. Очевидно, что это очень важно для компании, испытывающие финансовое бедствие. Согласно теории организации, совершенствование деятельности компании тесно связана с сотрудничества между топ-менеджерами. Предоставление менеджерам акции будут подключаться интересов компании со своими собственными, которая призывает их приложить совместные усилия, чтобы облегчать страдания. Независимые директора, финансового и бухгалтерского учета специалисты также могут играть очень важную роль в принятии решений. Их руководством исполнительного директора и менеджеры компаний могут предотвратить попадание тяжелого финансового положения, а также избавиться от него. Таким образом, мы предполагаем, H ^ 2 ^ к югу: Финансовые расходы бедствия отрицательно, связанных с генерального директора / председателя двойственности, доля акций менеджеров и доля акций независимых директоров ..

(3) Агентство проблемы

По данным Агентства Теория Дженсена и Меклинг (1976), разделение функций собственности и управления правило, увеличивает расходы агентства, а также неденежной компенсации менеджеров. Руководители финансовых проблемных компаний не может активно работать, чтобы улучшить эксплуатационные характеристики и стоимость компании, а, наоборот, богатство, которое они разрушающих акционеров глубоко. На основании теории агентства, Jensen объясняет, как руководители проблемных компаний реагируют на прибыль: Существует всегда большое количество зрелых задолженности и немного свободного денежного потока в этих компаниях, что менеджеры имеют меньше возможностей тратить средства фирмы. В этой статье мы измеряем расходов учреждений на процент накладных расходов на чистой выручки от реализации. Накладные расходы, понесенные в процессе управления и организации; они включают роскошные автомобили, вечеринки, путешествия, первого класса канцелярских принадлежностей и развлечений. Мы также используем финансовые махинации, как еще одну переменную, так как менеджеры часто имеют стимула к нечестно. Есть много видов мошенничества, например, ложные раскрытия периодического доклада, задержка раскрытия информации, неполнота раскрытия информации, нарушение действующих законов, незаконные действия руководителей, незаконной залогов и т.д. Таким образом, мы предполагаем, H ^ ^ 3 подпункта: Финансовые дистресс расходы, связанные с негативным доля накладных расходов и позитивно, связанных с мошенничеством ..

3,3. Выборка и данные

Образцы бумаги состоят из перечисленных компаний Китая, которые были в тяжелое финансовое положение в период 2000-2006 годов. Проблемные компании были все те, которые показали отрицательный чистый доход на протяжении четырех лет. Следующие компании были исключены: (1) финансовых компаний; (2) компаний, которые занимаются в нескольких разделенных промышленности; (3) компании, зарегистрированные до 2002 года и в бедственном положении в течение последних 3 лет, и (4) компании, соотношение собственных и заемных средств больше чем 100%. Мы остались с 193 перечисленных компаний, у которых средний период финансовых затруднений был 4,18 лет. Их отраслей промышленности и их первый год бедствия являются Usted в таблице 1. Мы обратились классификации отраслей Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая данным, полученным от ЦКВР (Китайского центра экономических исследований), базы данных, некоторые из недостающие данные были получены с сайта <A HREF = "http://www.cninfo.com. КЧ "целевых =" _blank "относительной =" NOFOLLOW "<> www.cninfo.com.cn / A>.

3,4. Переменные и моделирование

4. Анализ эмпирических результатов

Средств, медианы и коэффициенты корреляции приведены в таблице 3. Немного коэффициенты корреляции больше 0,3, большинство из которых находятся между -0.1 и 0.1. От второй колонке таблицы 4, мы находим расхождение показателей инфляции, которые в меньшей степени, чем 1,1, таким образом, не мульти-коллинеарности проблема существует. Как использовать панель данных, а не временных рядов, существует мало шансов на серийный корреляции. В таблице 4 Дурбин-Ватсона значения 0,845 и 1,241 соответственно, что свидетельствует не существует автокорреляции в большой выборке. общий тест Уайта гетеро-scedasticity дал вероятность около 0,002 ни в коем пересечения срок испытания, в котором указывается мало гетеро-scedasticity. Из-за этих результатов модель была изменена с помощью Ньюи-Запад гетероскедастичности автокорреляционной последовательный метод ковариации.

Результаты регрессионного анализа приведены в таблице 4. Несколько коэффициентов determinantion (R ^ 2 ^ к югу) являются 0,157 и 0,409, соответственно, и F-статистики дисперсионного анализа 13,588 и 25,845. Сопровождается вероятности и 0,000, что указывает на общее значение двух моделей. Что касается признаков, размеров и значения переменных, две модели имеют большое сходство, что свидетельствует существует очень мало разницы между эксплуатационных характеристик и моделей стоимости акционерного капитала.

В таблице 4, владение баланса существенно положительно связаны с финансовыми затратами бедствия, что позволяет предположить, что баланс в собственности оказывает различное влияние на разные компании, с точки зрения финансового состояния и финансовых проблем. Большинство результаты показывают, что весьма сбалансированным собственности снижает ущерб в результате с singlelargest для акционеров и контроля со стороны инсайдеров лиц. Он мог бы предотвратить здоровый фирм из терпящих бедствие. В обратном направлении, когда компания уже в бедственном положении, сбалансированного собственности можно ограничить крупных акционеров от "помощи" из. Доля принадлежащих государству акций отрицательно, связанные с финансовыми затратами бедствие, но не значительно. Это указывает на активные действия со стороны мажоритарного акционера, но причина незначительных результатов может заключаться в ренты привел политических помех и кадровых назначениях. Концентрация собственности отрицательно, связанные с финансовыми затратами бедствия, заявил, что она иногда может сохранить фирм из финансовых затруднений.

Среди переменных структуры совета директоров, только доля независимых директоров значительно отрицательно, связанные с финансовыми затратами бедствия. Такой результат свидетельствует о важности наличия независимых директоров, так и после тяжелого финансового положения. Генеральный директор / председатель двойственность положительно связаны с финансовыми затратами бедствие, но не существенно, что, возможно указывает, что "потеря конфликт" между этими двумя лидерами сравнима с контролем расходов. Отрицательная корреляция между долей акций, находящихся менеджеров и финансовых затрат бедствия не было значительным, вероятно, потому, что доля акций менеджеров слишком мал. По сравнению со значением нормальной фирмы 0,19%, средняя стоимость проблемных перечисленных компаний только 0,025%, в результате небольшого интереса сбора "и" позицию защиты "эффект.

Доля накладных расходов была существенно негативно, связанные с финансовыми затратами бедствия, подтверждающие Прибыль эффект "финансовых трудностей у перечисленных компаний в Китае. Уитакер (1999) обнаружили, что средняя производительность и рыночной стоимости проблемных компаний возросли. Финансовые мошенничества отрицательно, связанные с финансовыми затратами бедствие, но не значительно. Это говорит о том, что причины и виды мошенничества очень сложно, и не все из них оказывают помощь увеличение чистой прибыли. Кроме того, сроки очень важно, поскольку мошенничество год не может быть таким же, как в отчетном году.

5. Выводы и последствия

Эта статья является эмпирическое исследование о влиянии корпоративной характеристики управления на косвенные затраты финансовых затруднений. Косвенные расходы на тяжелое финансовое положение определяется изменениями в промышленности скорректированные EBITDA процент чистой выручки от реализации и изменения скорости скорректированных значений капитал с течением времени. На основе панельных данных из 193 перечисленных в трудном финансовом положении компаний в Китае с 2000 по 2006 год, мы находим значительные результаты несколько отличаются от предыдущих исследований. Это, вероятно, из-за различий во внутренней и внешней среды нашей компании, и без финансовых проблем. После надлежащего баланса между владельцами, как правило, снижение косвенных затрат на финансовые потрясения. Тем не менее, доля государственных акций, доля независимых директоров, и доля накладных расходов существенно негативно, связанных с этими расходами. Тем не менее, отношения с концентрацией собственности, генеральный директор / председатель двойственности, доля акций, менеджеров и финансовых махинаций не были значительными.

Наши выводы в данной работе могут служить руководством для проблемных компаний. В частности, они утверждают, что компании должны иметь достаточно независимых директоров, поскольку они показали, чтобы предотвратить и помочь компании выйти из тяжелого финансового положения. Проблемные компании должны улучшить корпоративное управление, в том числе централизованного финансового контроля, усиления контроля менеджеров, а также разработка системы стимулирования в соответствии с общими интересами компании. Кроме того, в случае с Китаем, правительство должно улучшить управление в государственных проблемных компаний и не допустить роспуска полномочий руководителей.

Ссылки

Алтайского, Е. (1984). Дополнительные эмпирические исследования вопроса стоимости банкротства. Журнал Финанс, 1067-1089.

Андраде, Г.,

Бивер, В. (1966). Финансовые показатели в качестве предсказателей неудачи. Журнал учета исследований, 77 -111.

Отделение, B. (2002). Расходы, связанные с банкротством: обзор. Международный обзор финансового анализа, 39-57

Chaganti Р., Mahajan В.,

Чен, генеральный директор,

Ежедневно, C,

Дикин, Е. (1972). Дискриминантный анализ прогнозирования банкротства, журнал учета исследований, 167-169.

Elloumi, F.

Jensen, М.,

Ла Порта Р., Лопес-де-Силанес

Лу C.J., Сюй в упомянутом месте,

Opler, T.,

Паркер, С., Петерс, G,

Шлейфер А.,

Суди Sudarsanam,

Уитакер, R. (1999). На ранних этапах возникновения финансовых трудностей. Журнал экономики и финансов, 123-133.

Хуан Хуэй

Huazhong университет науки и технологии Китая

Чжао Цзин-Цзин

Huazhong университет науки и технологии Китая

Контактный адрес электронной почты: <a <href="mailto:yellowash@126.com"> yellowash@126.com /> (Huang Hui)

Хуан Хуэй

Чжао Цзин-Цзин

Номер 320, школа менеджмента

Huazhong университет науки

и технологии

Ухань

PR Китай 430074