Влияние экологических Раскрытие информации на возврат акционеров в компании: эмпирическое исследование,

Чрезвычайному планированию и праве знать закон (1986) поручил токсичных выбросов (КТВ), указываемые в Соединенных Штатах. Этот закон требует, чтобы все компании-производители (НИЦ код 20-39), которые работают более 10 человек представлять ежегодный отчет о выпуске более 300 указанных токсичных химических веществ. Подобное законодательство существует и в других странах. Как это информация, используемая для инвесторов и корпораций? Мы разрабатываем и тест модели регрессии ответить на этот вопрос. Мы также выполнить несколько тестов надежности. Наш пример исходит от раскрытия TRI для "Топ-100" корпоративных источников загрязнения на основе Compustat данных. Описательной статистики и корреляции меры также предоставляются. Чем выше доходность активов выше д Тобина (прокси стоимость фирмы или благосостояние акционеров). Переменной отходов (токсичного вещества воздух) статистически значимых предиктором q. Тобина Как и следовало ожидать, этот знак коэффициента регрессии для утилизации отходов является отрицательным. Кроме того, размер фирмы оказывает существенное влияние на q. Тобина бета-фирмы, P / E соотношение и корпоративного управления переменными являются статистически незначимыми.

1. Введение

Катастрофические Союз Карбид катастрофы, которая произошла в Индии в 1984 и других более мелких химических аварий привели тревога в глазах общественности по поводу выброса химических веществ с заводов. Чрезвычайному планированию и праве знать закон (1986) поручил токсичных выбросов TRI раскрытия информации. Этот закон требует, чтобы все компании-производители (НИЦ код 20-39), в Соединенных Штатах, которые работают более 10 человек представлять ежегодный отчет о выпуске более 300 указанных токсичных химических веществ. Программа предлагает TRI информации об экологическом воздействии общественного и находится в ведении Агентства по охране окружающей среды (EPA). Как это информация, используемая для инвесторов и корпораций?

EPA Экологическая стратегия экономических исследований (EPA, 2004) определяет измерения выгоды от экологических раскрытие информации в качестве одного из районов с высоким приоритетом. Некоторые интересные результаты исследования уже опубликованы. Например, Кунар и Коэн (1997) доклад отрицательной стоимости акций реакции на TRI раскрытия информации в 1989 году. Эти негативные доходность по акциям компании вынуждены менять tiieir поведения. Эти фирмы с наибольшей отрицательной фондовый рынок возвращается в TRI объявления в 1989 году впоследствии сократили свои выбросы более, чем в других фирм в своей отрасли. Цель данного исследовательского проекта является изучение связи между раскрытия TRI и стоимости компании, как измеряется q. Тобина Цель изучения связи между thsclosures TRI и стоимость компании будет осуществляться путем разработки и тестирования модели регрессии. Несколько тестов надежности также проводятся. д Тобина широко используется прокси-сервер для стоимости компании в финансовой литературе (Оотрегз, Исии и Metrick, 2003) и используется в настоящем исследовании в качестве зависимой переменной.

Некоторые исследователи провели событие stuthes и документально негативную реакцию цены акций к TRI объявления (Гамильтон 1995 и др. Khanna. 1998). Событие stuthes изучить реакцию котировок акций на одной или двух дней, когда экологическая информация thsclosed. Классен и Мак-Лафлин (1996) также сообщили о значительных отрицательных цена акций реакции на плохие экологические новости, такие как разливы нефти. Эти события stuthes не анализировать долгосрочные тенденции акций. Они, как правило stuthes использовать меньшие образцы. Кроме того, они использовали данные из 1989, которые 18 лет. Для преодоления этих thfficulties, новая модель разработана регрессии, которая использует самые последние данные от 2000 thsclosures TRI. Данные TRI thsclosure составлен на основе исходных данных об охране окружающей среды на на основе объектам по-объекта, а не компании-bycompany основе. Thfficulty агрегирования на уровне компаний данных составляет 2000 TRI thsclosures самым последним данным, в настоящее время.

2. Предварительное исследование

Карпов и Лотт (1993) сообщают, что, когда корпоративные незаконной деятельности и других мошеннических финансовых схем показал, снижение котировок акций было результатом. Для того чтобы оценить стоимость нематериальных активов, мы предлагаем включить информации об экологическом воздействии среди объясняющих переменных (см. Кунар и Коэн 2001). Хорошие экологические показатели можно перевести в хорошую репутацию фирмы в качестве экологически безопасных компании, и это может повысить доверие инвесторов (Ragothaman и Лау, 2000). Кроме того, плохие экологические показатели могут привести к снижению цены акций.

Это исследование основывается на предыдущих исследований и расширяет знания в нескольких thfferent и новые способы. 1) Данные, используемые в данном исследовании, последнее (по сравнению с 1989) и происходят из thsclosures TRI на 2000 год, 2) д Тобина измеряется в соответствии с предложениями, от финансов ученых, 3) модель регрессии включает в себя некоторые новые переменные, а также crosssectional модели регрессии. Описательной статистики и корреляции меры также предоставляются. Новые идеи получаются о влиянии экологических программ thsclosure на богатство акционеров. Наши разработки для д Тобина следует, что из Чун и Прюитт (1994) и Hirschey и Конноли (2005), где ^ определяется как рыночная стоимость простых акций outstanthng плюс балансовая стоимость всех активов минус обыкновенных акций, все thvided по книге общей стоимости активов. д Тобина рассматривается как мера marketbased оценочная фирма. В данной работе влияние экологических thsclosures на рынке оценочных фирм, на прокси-д Тобина, рассматривается.

Бета является мерой риска, связанного с владением акциями фирмы и обычно используется для оценки рыночных рисков. Кунар и Коэн (1997) использовать бета-контроля для систематического риска в области безопасности прибыли. Бета включены в это исследование в качестве управляющей переменной. Различные меры размера фирмы появляются в литературе. Дауэлл, Харт, и молодых (2000) используют логарифм от общего объема активов с переменным успехом в рассмотрении вопроса о корпоративных глобальных стандартов создать или уничтожить рыночной стоимости. Гамильтон (1995) использует количество сотрудников в качестве прокси для размера фирмы в изучении взаимосвязи между токсичных выбросов данных инвентаризации и средств массовой информации и реакции фондового рынка. Логарифм числа работников (Лемп) используется в качестве прокси для размера фирмы, а также входит в модель в качестве еще одной управляющей переменной.

Отходы (токсичного вещества воздух) определяется как отходов в фунтах на доходы долларов. Отходы должны быть негативным, связанных с кв Тобина, так как он измеряет степень, в которой фирмы "грязной". Кунар и Коэн (1997) использование токсичных химических выбросов и количество судебных исков к прокси отходов. Гамильтон (1995) использует число Superfund сайты с прокси отходов. Рентабельность активов (ROA), определяемый как чистая прибыль разделить по размеру общих активов, используется как мера фирмы на уровне предприятий. Это прокси-сервер для рентабельности. ROA должны быть в прямой зависимости от кв Тобина ", так и более эффективные фирмы должны быть более высоко ценятся на рынке, при прочих равных условиях при прочих. Hirschey и Конноли (2005) использование прибыли для оценки прибыльности.

Другой управления переменной, используемой в данном исследовании является отношение цены акции к прибыли на одну акцию. Прайс-toearnings (PE) коэффициент определяется как рыночная цена обыкновенных акций фирмы, деленная на прибыль фирмы за одну обыкновенную акцию. Соотношение PE входит в модель в качестве управляющей переменной, чтобы забрать эффект на уровне фирм роста. Фирмы, которые быстро растут должны иметь высшее рыночной оценки, измеряемый q. Тобина Еще один регулятор силы использовали в данном документе является заключение ревизоров ", который является прокси-сервер для корпоративного механизма управления. Li и др.. (2005) установлено, что фирмы с более высокую доходность рынка акций, как правило, получают более чистые (неквалифицированный) аудиторские заключения. Иными словами, аудиторское заключение отрицательно, связанные с рыночной стоимости фирмы. Ходжа и др.. (2004) провела экспериментальный проект исследования и пришли к выводу, что инвесторы отреагировали для проверки квалификации, как если бы он дал понять, что менеджмент был стратегически занижения финансовых результатов. Это может быть положена, что руководство выражает озабоченность по поводу будущей деятельности и, следовательно, занижены текущей деятельности. По словам Чой и Джетер (1992), аудит квалификации показывают, что неопределенности, связанные с будущих потоков денежных средств возросли, а следовательно, и будущей рыночной стоимости фирмы могут оказать негативное воздействие ..

3. Методология и источники данных

Исследователи из политэкономии научно-исследовательский институт (PERI) при Университете штата Массачусетс выпустила в 2004 году список 100 крупнейших корпоративных загрязнителей воздуха на основе данных TRI раскрыта компаний в 2000 году. Токсичные вещества (воздух-релиз) данных об отходах приведены в фунтах на доходы доллара. Данные Compustat были использованы для вычисления нескольких операционных и финансовых показателей для этих 100 фирм. Следующих независимых переменных были получены из базы данных Compustat: рынок бета-версии, рентабельность активов, логарифм численности работников, P / E соотношение и аудиторского заключения. После Hirschey (2005), используется следующая формула для оценки Q Тобина: Q Тобина = [Всего активы Итого рыночная стоимость акций - Балансовая стоимость справедливости] / Итого активы. д Тобина также вычисляется по данным, полученным из базы данных Compustat. Из-за недостающих переменных в базе данных Compustat, 9 компаний были сняты. Еще одна компания была исключена из-за крайней посторонний. Окончательный образца использовали в этом исследовании содержатся данные из 90 компаний.

Множественной регрессии, используемые в данном исследовании является:

кв Тобин '= / рынок бета (риск), логарифм числа работников, сброс отходов в доходы доллара, рентабельность активов, P / E соотношение и аудиторское заключение)

Вопросы исследования превращаются в нулевой гипотезы, как указано ниже:

HL: бета не оказывает существенного влияния на ы Тобина q.

H2: Размер, как измеряется количество работников не оказывает существенного влияния на q. Тобина

H3: сброс отходов не оказывает существенного влияния на q. Тобина

H4: Рентабельность активов не оказывает существенного влияния на q. Тобина

H5: Рост, определяемого по P / E коэффициент не оказывает существенного влияния на q. Тобина

H6: Корпоративное управление как измеряется аудиторское заключение не оказывает существенного влияния на q. Тобина

4. Результаты и их обсуждение

Описательной статистики представлены в таблице 1. В среднем Тобина по выборке фирм 2. 176. Среднее количество токсичного вещества воздуха (сброс отходов) является 0,0009 фунта за доллар дохода. Значит для возвращения активов 4,648 процента. Средняя бета (риск мера) 1,121.

Корреляционного анализа этих шести независимых переменных с кв Тобина и других независимых переменных проводилось. Корреляции результаты представлены в таблице 2.

Результаты корреляционного анализа свидетельствуют о том, что д Тобина сильно, связанные с возвращением активов. Чем выше доход на активы, тем выше q. Тобина Бета, размер фирм и удаления отходов все негативное, связанных с q. Тобина Бета и возврат на активы сильная отрицательная корреляция. размер фирмы и удаления отходов отрицательно коррелируют.

Мультиколлинеарность среди независимых переменных может присутствовать в данных, и это может привести к неустойчивой коэффициенты регрессии. Правило предлагается аль судья и др. (1985) с целью оценки воздействия мультиколлинеарности. Они утверждают, что серьезной проблемой мультиколлинеарности возникает только тогда, когда корреляции между объясняющими переменными выше, чем 0,8. В нашем наборе данных, высокая корреляция между доходности активов и бета-1 -0,41. Таким образом, степень collineari настоящее ты, как представляется, слишком малы, чтобы аннулировать результаты оценки.

Обычной регрессии методом наименьших квадратов модель была разработана с целью изучения взаимосвязи между д Тобина и токсичного вещества воздуха, бета-, рентабельность активов, роста и других независимых переменных. Регрессия методика позволяет тестирование 6 нулевой гипотезы одновременно. д Тобин был зависимой переменной и 6 независимых переменных упоминалось ранее были независимыми переменными. Коэффициенты регрессии, т-статистики (в скобках), а также уровни значимости приведены в таблице 3, столбец I. множественной регрессии имеет респектабельный скорректирована R-квадрат 31,3 процента.

Результаты регрессионного анализа показывают, что рентабельность активов является независимой переменной, которая имеет высокий т-статистики (Т = 4,343) и является значимым на уровне 0,000. Таким образом, нулевая гипотеза H4 может быть отклонена о том, что рентабельность активов оказывает существенное влияние на q. Тобина Как и следовало ожидать, коэффициент будет положительным для возвращения активов. Чем выше доходность активов выше q. Тобина Этот результат согласуется с предварительного литературы по q. Тобина Бета-т статистику -0. 186 и не является статистически значимым. Таким образом, нулевая гипотеза Hl не может быть отклонена. Однако, бета отрицательный коэффициент в соответствии с предварительного литературы.

Переменной отходов оказывает существенное т-статистики (Т = -2,244) на 0,028 уровне значимости. Таким образом, нулевая гипотеза H3 может быть отклонена о том, что отходов (токсичного вещества воздух) статистически значимым предиктором q. Тобина Как и следовало ожидать, этот знак коэффициента регрессии для утилизации отходов, отрицательно и в соответствии с событием результатов исследования, Гамильтон (1995) и др. Khanna. (1998). Вполне возможно, что некоторые руководители предприятий в частном секторе, могут хотите максимально короткий срок прибыли и, следовательно, не могут инвестировать средства в программы борьбы с загрязнением. При охране окружающей среды и других регуляторов мандата TRI разглашение инвестирования общественности, они создают рыночные механизмы для повышения сокращения загрязнения. Данные из этой гипотезы свидетельствует о том, что крупных загрязнителей наказываются рынков капитала, как указано в связи со значительным отрицательным коэффициентом переменной отходов.

Независимой переменной "логарифм сотрудников" имеет значительный т-статистики (Т = 3,319) на 0,001 уровне. Таким образом, нулевая гипотеза H2 (размер не имеет значительное влияние на Q Тобина) может быть отклонен. Отрицательный коэффициент для размера меры в ожидаемом направлении, и этот результат согласуется с предварительного исследования. Независимой переменной, P / E соотношение имеет Т-статистики 1,574, и не значим на обычных уровнях. Положительный коэффициент P / E соотношение в ожидаемом направлении. Поэтому нулевой гипотезы H5 (рост не имеет значительное влияние на Q Тобина) не отклоняется. Окончательный независимой переменной, аудиторское заключение, не имеет значительных T-статистики на обычных уровнях, а также нулевую гипотезу H6 не отвергается. Мы провели три испытания надежности в том числе дополнительных контрольных переменных, таких как R

5. Заключение

Цель этого исследования заключается в изучении взаимосвязи между раскрытия TRI и стоимости компании, как измеряется q. Тобина Исследование взаимосвязи между экологическими и раскрытия стоимости компании показывает, что рынок реагирует эффективного раскрытия информации. Результаты в случае исследования литературы использовать раскрытия данных из 1989 (из-за раскрытия информации TRI было поручено в первый раз в 1989), и в настоящее время устарели. Этот документ расширили наше понимание литературы с использованием новых раскрытия информации в 2000 году, и с помощью мер д Тобина, который согласуется с, что нашли в финансовой литературы. Результаты оценки показывают, что МНК рентабельность активов оказывает существенное позитивное влияние на стоимость компании, а фактическое об сброс отходов значительно снижает стоимость компании. Данные этого исследования показывают, что крупных загрязнителей наказываются рынков капитала, как указано в связи со значительным отрицательным коэффициентом отходов переменной. Инвесторы, возможно, рассмотрит крупных загрязнителей быть рискованным инвестициям. Таким образом, инвесторы наложить выше требуемой нормы доходности на этих объектах и нынешней стоимости таких фирм будет меньше. Фирма размер отрицательно, связанных с д Тобина и этот результат согласуется с предварительного исследования.

Будущая работа в отношении экологической отчетности необходимо учитывать ограничения в литературе, и в настоящем документе. Обновление результатов с использованием данных 2000 является полезным, до сих пор новые данные должны быть интегрированы в литературе. Помимо обеспечения более современные оценкам, дополнительные данные следует предоставлять больше замечаний, что является ограничением, так предыдущий и текущий выводы в этой литературе. Большие и обновление базы данных увеличится объясняющей силы нашим оценкам, и, возможно, позволит сравнительные исследования о влиянии экологической отчетности на основе отраслевых byindustry. Есть в настоящее время не достаточно фирм, включенных в выборку, чтобы для такого рода анализа. Дополнительные данные также позволяют эффект раскрытия информации по отдельным компаниям, которые будут изучены с течением времени.

Ссылки

Цой, С., Д. Джетер. (1992), "Влияние заключений ревизоров с оговорками о доходах Ответ коэффициентами", журнал учета и экономики (июнь-сентябрь): 229-247.

Чжун К., Прюитт, S. (1994), "Простые Приближение д Тобина," Финансовый менеджмент, Vol. 23, с. 70-74.

Гомперс П., J. Исии, А. Metrick. (2003), "Корпоративное управление и цены акций", ежеквартальный журнал экономики, февраль: 107-155.

Гамильтон, J. (1995), "Загрязнение события:" СМИ и реакции фондового рынка токсичных данных кадастра выбросов, "Журнал экологической экономики и управления, Vol. 28, с. 98-1 13.

Hirschey, М. Р. Конноли (2003), "Размер фирмы и влияние на R

Ходжа, F., Р. Мартин, Дж. Пратт. (2004), "Влияние аудит Квалификация по оценкам инвесторов о финансовых результатах деятельности Управления, когда об консервативным в периоды сильных финансовых показателей," Рабочий документ, Университет штата Индиана.

Судья, G, W.E. Гриффитс, Красный Крест Хилл H. Lutkepohl и Т. Ли (1985) Теория и практика эконометрика (New York, NY: Wiley).

J. М. Карпов

Ханна, М., W.H. Quimo, Д. Bojilova. (1998), "токсичных выбросов информация: Политика инструмент экологической акции" Журнал экономики окружающей среды и управления, 36, 3: 243-266.

Классен, Р. Мак-Лафлин (1996), "Влияние экологического менеджмента на деятельность компаний," Управление науки, 42: 1 199-1214.

Конар С., Коэн, M. (1997), "Информация как Правила: Влияние сообщества право знать Законы о токсичных выбросов," Журнал экономики окружающей среды и управления, Vol. 32, с. 109-124.

Конар С., Коэн, M. (2001), "Существует ли рыночная стоимость результативности экологической деятельности"? Обзор экономики и статистики, 83 (2): 281-289.

Li, C, F. песни, С. Вонг. (2005), "Аудиторская фирма размерных эффектов в странах с развивающейся Аудит рынка Китая," Рабочий документ, Университет Гонконга.

Ragothaman, С. и Р. Лау, (2000), "Стратегические направления экологических программ фирмы управления: Анализ данных опроса," Международный журнал по вопросам управления, Vol. 17 (4), декабрь, 468-475.

У. С. Environmental Protection Agency. (2004), "Экологические исследования экономики Стратегия" EPA/600/R-04/195.

Srinivasan Ragothaman

Университет Южной Дакоты

Дэвид Карр

Университет Южной Дакоты

Контакты адрес электронной почты: <a href="mailto:Srini.Ragothaman@usd.edu"> Srini.Ragothaman usd.edu @ </> <a href="mailto:David.Carr@usd.edu"> David.Carr @ usd.edu </ A>

Srinivasan Ragothaman

Дэвид Карр

Школа Бизнеса

Университет Южной Дакоты

Вермиллион

SD 57069 США