Структура собственности и финансовых проблем: данные по государственным и перечисленных компаний в Китае

Отношения между структурой собственности и атрибуты риска финансовых затруднений являются эмпирически исследована на зарегистрированной на фондовой бирже компаний в Китае. Результаты показывают, что концентрация собственности и государственной собственности отрицательно связан с вероятностью проблемных финансовых, предполагая, что крупными акционерами и владельцами долей государства иметь стимулы к сдержать финансовые потрясения. Управления и собственности член правления оказывается не связанные с бедствие статус, который может быть то, что эффект конвергенции и закрепление слабы из-за меньшинства управления и собственности члена совета. Фондовый текучесть кадров также оказывается незначительной, подразумевая ликвидность акций не может обеспечить ценные внешняя дисциплина по-китайски новых ценных бумаг. Доля продаваемых акций, как представляется, положительно связаны с вероятностью возникновения финансовых трудностей. Может быть, фрирайда поведение торгуемых акционеров приводит к низкой эффективности управления. Посещаемость общего годового собрания акционеров, как представляется, не является важным определяющим фактором, который, возможно, из-за непомерных преобладание крупных акционеров в крупных решений и ограниченного права голоса контролируемых институциональных инвесторов ..

Введение

Эмпирические исследования до сих пор рассматривается связь между структурой собственности и риска финансовых затруднений. Теолл (1993) считает, инсайдерской акций положительно, связанные с управленческой рискованного поведения и корпоративной сбой в бережливости промышленности. Симпсон и Глисона (1998) исследование приближенных 300 фирм банковских изучить влияние структуры собственности борту и на вероятность возникновения финансовых проблем. Результаты показывают, что владение акциями менеджмента и членов совета директоров не оказывает существенного влияния на вероятность возникновения финансовых трудностей. Elloumi и Gueyi (2001) доклад собственности, проведенных blockholders и аутсайдера директоров отрицательно связан с вероятностью возникновения финансовых трудностей для выборки из канадских фирм. Паркер и др.. (2002) изучается влияние корпоративного управления атрибутов выживания проблемных фирм с методом анализа Кокса Пропорциональный опасности. Их эмпирические данные свидетельствуют о том, что blockholders и собственности инсайдеров положительно сказывается на выживании вероятность фирмы. Ли и Е (2004) видам связи между риском развития богатства экспроприации со стороны контролирующих акционеров и вероятность финансовых затруднений посредством изучения компаний, котирующихся на Тайване.

В условиях переходной экономики, структура собственности на китайском экспонатов зарегистрированной на фондовой бирже компаний некоторые характерные особенности, такие как разделение и чрезмерной неравномерности долевой собственности, высокая ликвидность рынка торгуемых акций, значительная часть государственной собственности и так далее. Предыдущие исследователи обнаружили, что структура собственности связано с выполнением фирмы в китайских компаниях (Xu и Wang, 1997; Вэй и Варела, 2003). Тем не менее, несколько исследований, обсудить, как характеристики структуры собственности влияния тяжелого финансового положения китайских компаний. Уникальной особенностью данного исследования является изучение влияния структуры собственности на корпоративном финансовых затруднений в китайской новых ценных бумаг. Из последних 1990-х годов, с общемировой тенденции улучшения в сфере корпоративного управления, Китай все более осознает важность корпоративного управления. Результаты этой работы могут быть полезны для органов регулирования и политики в принятии решений, касающихся приватизации и реформирования корпоративного управления.

Структура собственности характеристики зарегистрированной на фондовой бирже компаний в Китае

Акции китайских зарегистрированной на фондовой бирже компании делятся на две категории, а именно, торгуемых акций и неторгуемых акций (доли классификации можно увидеть в приложении). Торгуемых акций могут быть проданы в китайские биржи, в то время как nontradable акции не допускаются к зачислению в фондовые рынки. Это так называем "разделение долевой собственности" явление, как правило, частный случай, который никогда не видел прежде в истории мировой экономики. Торгуемых акций дополнительно сгруппированы в государственных акций отечественных акций основатель, учредитель иностранные акции, сотрудник акций и правовых акций лицо, выданные до IPO. Торгуемых акций можно разделить на акции ", B-акции и H-акций (см. приложение).

Там существуют выдающиеся характеристики структуры собственности китайской общественности на бирже компаний. Видные характерно то, что пакеты акций в целом распределены неравномерно. Как видно из таблицы 1, в среднем, один верхний и топ-5 акционеров владеет приближенных 44% и 59% акций компании, соответственно, в то время как верхний акционеров 10 только собственные около 61% акций своей компании. Почти 40% всех компаний, топ 1 акционеров контроль над 50% акций, в около 75% всех предприятий, на пять крупнейших акционеров владеет по крайней мере 50% акций компании. Чрезмерное неравномерность концентрации собственности приводит к подавляющим преобладанием крупных акционеров, по-китайски перечисленных компаний.

Другим характерным является большая часть неторгуемых акций указанных компаний. Как показано в таблице 1, средняя неторгуемых акций составляет 60,937% акций всех компаний в конце 2001 года, и 60,570% в конце 2002 года. В большой пропорции компаний, не торгуемых акций занять 50% ~ 80% акций их компаний. В более чем 80% от общего числа компаний, не торгуемых акций составляет более 50% находящихся в обращении акций. На неравномерность концентрации собственности, в значительной степени обусловлено чрезмерной концентрации неторгуемых акций.

Кроме того, заметно, что продаваемые акции "чрезмерно dispersedly проведены и высоколиквидные. В конце 2002 года количество счетов-доля доходит до 66965400, из которых 99,532% принадлежит частным инвесторам, и только 0,468% принадлежит институциональным инвесторам. В среднем оборот rate2 из продаваемых-акций, перечисленных в китайских обменов 2,246 в 2001 году и 2,076 в 2002 году, другими словами, средний период проведения на внешние рынки акций составляет лишь около 5,34 месяца в 2001 году и 5,78 месяцев в 2002 году.

Чрезмерно концентрированной формы собственности и мелких акционеров свободной езды облегчения экспроприации крупных акционеров. Например, как это часто бывает, крупных акционеров, проведение операций со связанными сторонами на несправедливые цены на бирже компаний. Кроме того, во многих случаях, они платят мало дивидендов наличными, так и дать себе больше полномочий в управлении денежными потоками компании.

Как видно из таблицы 1 показывает, средняя государственной собственности составляет почти 33% акций компании. Существование государственных пакетов акций может вызвать некоторые принципиальные учреждений проблем. Во-первых, для государственных пакетов акций, акционером которой является конечной nonrepresentational предмет всех граждан Китайской Народной Республики в Китае. Хотя мастер государственных органов управления правами этих акций, дивиденды или доходы распространены эти акции должны быть, наконец, представлен центральных и местных департаментов финансов. Кроме того, риск остаточной государственных пакетов акций, наконец, взять на себя конечной акционера. В этих условиях неудивительно, что государственные компании будут удовлетворяться с проблем морального риска (Лин, 2002). Во-вторых, административные процедуры назначения на предприятиях государственного пакета акций агентства могут увеличить расходы. Подбор и оценка руководителей высшего звена часто определяются партийных организаций и подразделений правительства. Таким образом, управление государственными компаниями акций настоятельно рекомендуется проводить политические отношения, а не повышения производительности.

Инсайдерская контроля также является серьезной проблемой принципал-агент. Есть некоторые факторы, порождающие инсайдерской контроля поведения. Во-первых, из-за чрезмерной концентрации собственности, назначения и dimission управления часто доминируют контролирующие акционеры вне собрания акционеров, которое может привести к нравственным проблемам опасности и сговора между контролирующими акционерами и управления. Во-вторых, высокая доля и чрезмерной концентрации неторгуемых акций препятствовала становлению рынка корпоративного контроля. Отсутствие как враждебного поглощения и прокси-конкурсы освобождает руководителей от угрозы быть заменены под давлением контроля рынка. В-третьих, за пределами меньшинств продаваемых акционерами, как правило, становятся зайцы и играть крайне слабой роли в системе корпоративного управления, как следствие облегчения инсайдерской контроля поведения.

Типичный инсайдер контроля поведения относятся: 1) проводит частные выгоды, такие как хищение средств компаний на чаевые потребления; 2) проведение маркетинговых манипуляций введению общественности в заблуждение инвесторов, или участвующих в операции с ценными бумагами, 3) поиск и сохранение отношений выгодных для себя с помощью ресурсов компаний, например, инсайдеров государственных компаний может назначить лиц, которые являются полезными для них сохранить хорошие связи с правительственными чиновниками. Они могут также соответствующие средства компаний к разработке своих собственных политических условиях; 4), касающийся творческого бухгалтерского учета и освобождении мошеннической финансовой информации; 5) по сравнению с инвестициями или чрезмерно потребляющих активов.

Данные и методология

Определение финансовый кризис с точки зрения "ненормальность финансовой ситуации", определенные в статье 9.2.1 2001 года Шанхайская фондовая биржа (SHSE)

1) чистой прибыли за последние два года были отрицательными.

+2) Значение чистой стоимости за одну акцию меньше номинальной стоимости акций в прошлом году.

3) аудитор представил отрицательное мнение или отказ мнение о финансовой отчетности в прошлом году.

4) значения долевой собственности признается аудитором и соответствующих департаментов меньше значения уставного капитала в прошлом году.

5) другие финансовые ненормальность ситуации судить по CSRC или SHSE и SZSE.

Стандартам "ненормальность финансового положения" подчеркивают возникновения особо плохого прибыльности или производительности ухудшения. В этой связи, определение финансовых затруднений в наши исследования в соответствии с критериями, применяемыми Рак (1990) и Elloumi и Gueyi (2001), которые определяют финансовые затруднения, как производительность снижается.

Мы делаем ставку на стандарт "ненормальность финансовое положение" вместо того неисполнения долговых обязательств, так как в китайских кредитов и рынок облигаций, прав кредитора не дают хорошую защиту и должники часто прикрывается мягких бюджетных ограничений в creditors3. В самом деле, из-за несостоятельности и задержки законодательство о банкротстве, до сих пор ни одна из перечисленных компаний прошли банкротства в Китае, хотя некоторые из финансового положения перечисленных компаний является абсолютно безнадежной.

Источниками данных были получены формы Китайского центра экономических исследований (ЦКВР) базы данных. Соответствующие образцы отбираются в порядке по три требования: 1) в той же отрасли, как неблагополучной компании находится в, 2) продажа подобных продуктов или принадлежащих к сходных рынках, 3) быть шкафу в рейтинг в среднем общая сумма активов последнего 3 лет до тяжелого финансового положения. По фильтрации 1 неблагополучной компании с неполными данными и 1 компания, соответствие образца отсутствует, окончательный образец состоит из 96 в трудном финансовом положении компании, а также 96 здоровых соответствующих компаний.

Чтобы проверить эффект собственности атрибуты риска финансовых затруднений, мы используем бинарной логистической анализа. Зависимой переменной, то есть классификации финансовых трудностей, равна 1 для проблемных компаний, и равна нулю и здоровые. Сбор данных за один год до возникновения финансовых затруднений. Иными словами, регрессионные модели в нашем исследовании установлены с 1-отставали независимых переменных. В целях подтверждения результатов классификации, мы используем "складной нож" методом (Lachenbruch, 1967).

Структура собственности показателей и рабочая гипотеза

1) Концентрация собственности

Существуют два аргумента о роли концентрации собственности или крупных акционеров в корпоративном управлении-ограничение на бесплатный проезд или экспроприации. С одной стороны, Гроссман и Харт (1980) утверждают, что широко разбросаны собственности стремится к строке бесплатный проезд акционеров об улучшениях, порожденных рейдеров. Шлейфер и Вишны (1986) показывают, что наличие крупных акционеров помогает облегчить фрирайд проблемы. Крупных акционеров есть стимулы для контроля за менеджерами, поскольку они могут принести пользу от оказания мониторинга. С другой стороны, Шлейфера и Вишны (1997) указал, что при концентрации собственности превышает порог, крупных акционеров, как правило, проводить частные выгоды независимо от того, интересы миноритарных акционеров. Взгляд на экспроприации крупных акционеров также поддерживается Ла Порта и др. др.. (2000), который показывает, что замечательный конфликтов интересов лежат между крупными и миноритарными акционерами и разнообразные методы работают в крупных акционеров для проведения экспроприации.

Сю и Ван (1997) сообщают, что корреляция между структурой собственности и производительность фирмы существенно положительной в обеих доминирует государство, юридическое лицо доминируют китайские компании фонда, отметив, что dispersedly удерживаемой собственности не может быть хорош для корпоративной эффективности. Вместе с тем, Линь (2001) утверждает, что во многих китайских котируемых компаний, контролирующих акционеров, в сговоре с другими крупными акционерами ", работают без особого уважения к духу и целям компании уставов и часто злоупотребляют своими полномочиями, чтобы ущемлять интересы как компании и акционеров ". Он также указывает на "борту, не действовать в качестве форума для согласования интересов различных крупных акционеров". Может ли присутствие крупных акционеров обеспечить частичное решение проблемы Freerider как утверждает Шлейфера и Вишны (1986)? У экспроприации и "почти абсолютный контроль" (Лин, 2001), контрольным пакетом акций нанести вред финансовым здоровьем? Или же эти два эффекта противодействовать друг другу? Ответ остается туманным. Мы используем две переменные для измерения концентрации собственности: Херфиндаля индекса концентрации собственности рассчитывается по сумме квадратов долей акций, находящихся в каждом десятке акционеров; собственности крупных акционеров (%) определяется как общая сумма процент акций, находящихся в крупных акционеров, которые контролируют более 10% находящихся в обращении акций ..

2) государственная собственность

Некоторые исследования показывают, что уход государства акций приводит к улучшению эффективности. Например, Шлейфер и др.. (1994) и др. Бойко. (1996) показывают, что политики используют субсидии и взятки влиять на государственные предприятия в целях реализации своих политических целей, которые могут конфликтовать с операционной эффективности. Приватизация может увеличить свою стоимость за влияние на государственные предприятия и, следовательно, приводит к эффективной реструктуризации этих предприятий. Ла Порта, Лопес-де-Силанес (1999) показывают, что приватизация может привести к повышению рентабельности, тем не менее за счет социальных потерь. Что касается китайских котируемых компаний, заказчик-агентство проблема, связанная с государственного пакета акций может привести к снижению производительности. Сю и Ван (1997), Вэй и Варела (2002) подтверждают это предложение, от их эмпирических результатов следует, что доля государственной собственности акций негативно, связанные с прибыльности фирмы.

Тем не менее, компании, государственного пакета акций обязаны провести социальной ответственности, таких как содействие занятости и усиление местного развития. Как корпоративного отказа отключает напряжение свою социальную ответственность, правительство не хочет, чтобы государственные компании акций попасть в провал. Административные меры должны быть выполнены, чтобы сдержать проблемных компаний терпит неудачу. Кроме того, руководители государственных акционерных обществ, которые были выбраны на практике в административном порядке, будет стремиться, чтобы избежать неудачи, с тем чтобы обеспечить их политические перспективы в отношении опасности. В связи с этим мы предполагаем, что государственная собственность отрицательно связано с вероятностью возникновения финансовых трудностей. Государственной собственности (%) определяется как доля акций, принадлежащих государству.

3) управления и собственности член правления

До настоящего исследования, различные аргументы о роли управленческих собственности в области корпоративного управления-совпадении интересов и управленческих окоп. Берл и средства (1932) показывают, что ресурсов, управленческие увеличивается собственности, стимулирования менеджеров, чтобы отвлечь фирмы уменьшить. Дженсен и Меклинг в "конвергенция интересов, гипотеза" в поддержку этого аргумента. Они считают, что руководители выделить ресурсы фирмы для удовлетворения своих личных интересов, которые тем самым снижает выгоды внешних акционеров. Управленческий собственности, однако, может сделать интересах инсайдеров более комбинационный с интересами внешних акционеров. Напротив, Фама и Дженсен (1983) утверждают, что когда руководители управления достаточно собственности доминировать борту, они могли экспроприировать у акционеров, не беспокоясь об угрозах в отношении своих позиций и компенсаций. Stulz (1988) показывает, что чем больше управленческих собственности и тем более права голоса ее менеджмент, тем меньше вероятность враждебного поглощения происходит, который, следовательно, усиливает управленческих окоп. Шлейфер и Вишны (1989) также разъяснено, что чем больше доля собственности принадлежащей менеджеру, тем меньше акционеров можно нажать его действовать в своих интересах.

Китайский корпоративное право предусматривает, что директора, руководители и менеджеры запрещено передавать свои акции в ходе их действующего периоды. Таким образом, для управленческих владельцев, это не просто выход до начала мероприятия тяжелого финансового положения. До сих пор неизвестно, как управленческие собственности влияет на финансовые потрясения. Управленческий собственности определяется как доля акций, находящихся в управлении и членов правления.

4) Фондовый рынок ликвидности

Фондовый ликвидности считается еще одним ценным механизм корпоративного управления. Голмстрем и Тироль (1993) демонстрируют ликвидности могут обогатить информационное содержание цен на акции. Когда Есть более неосведомленных торговцев, сообщили трейдеры, более мотивированы для сбора информации и торговли агрессивно. Таким образом, компания соединяет управленческих компенсации акций. Мог (1998) утверждает, что ликвидность приходит с уменьшаются расходы на проведение крупных пакетов акций и облегчение доступа к покупке дополнительных акций. Таким образом, ликвидности на рынке способствует стимулов больших акционеров по отношению к активности и сводит проблему бесплатного проезда мелких акционеров по отношению к усилиям крупных акционеров. Тадессе (2004) объясняет, ликвидность рынка обеспечивает благоприятные 2 функции: производство информации и облегчения мониторинга, которая облегчить жестокого результатов несовершенной информации и морального риска. Scharfstein (1998) гласит угрозы сообщил рейдера через ликвидный рынок снижает управленческие проблемы стимулирования путем принятия управленческих компенсации более восприимчивы к информации недоступным для акционеров. С другой стороны, Костанта (1999) утверждает, что выход акционеров способствует ликвидности рынка дает мало дисциплины, поскольку выход всегда компенсируется новую запись и наиболее информированные акционеров будет первым на продажу, что привело к ослаблению наиболее значимых голос.

Кроме того, выход готовой наличие недовольных акционеров, облегчает управление окоп. Кроме того, Admati и др.. (1994) утверждают, что рынок жидких помогает пассивных акционеров, чтобы выйти легко, как в результате вызывая в них бесплатный проезд на деятельность крупных инвесторов по мониторингу. В данной работе, скорость оборота товарных запасов в торгуемые акции и доли торгуемых акций считаются доверенными лицами ограничение на управление с фондового рынка. Скорость оборота товарных запасов в торгуемых акций рассчитывается как отношение числа-акции, торгуемые на целый год, деленная на число-акций в обращении на конец этого года. Мы предполагаем, что внешнее ограничение от фондового рынка негативно связаны с вероятностью возникновения финансовых трудностей ..

5) активность акционеров

Статья 106 китайских корпоративного права гласит, что каждый акционер идет общее собрание акционеров имеет право одного голоса на каждую акцию считает он. Здесь мы используем показатель посещаемости годового общего собрания в качестве прокси-сервер для активизм акционеров. Для того, чтобы меры к тому, что активность степени акционеров, мы определить посещаемость зависит от количества сопровождающих, а не акции представлены. Посещаемость общего годового собрания акционеров 'вычисляется по количеству акционеров (в том числе физических и юридических лиц) для участия в ежегодном общем собрании, деленное на общее число акционеров компании.

Существующие дебаты литературы о влиянии активности акционеров. Некоторые исследователи утверждают, активность акционеров является полезным для мониторинга. Черный (1990) утверждает, что акционер голосования может стать важным препятствием на менеджеров. Институциональной голос, в частности, ценные дисциплинарных силу (черный, 1992). Akhigbe и др.. (1997) обнаружили, что активность усиливает контроль и, следовательно, повышает стоимость фирмы с течением времени. Костанта (1999) утверждает, что увеличение институциональных голос может привести к широкой доступности информации среди всех корпоративных округов и тем самым повысить голос других заинтересованных сторон. С другой стороны, некоторые исследователи указывают на негативные последствия активность акционеров. Например, акционеры не могут владеть фирмами-специфических особенностей (Романо, 2001). Кроме того, институциональные инвесторы решили, стоит ли и когда, чтобы стать активным путем сопоставления затрат и выгод (Позен, 1994). Они могут действовать в своих корыстных интересов и искать краткосрочную прибыль (Костанта, 1999). Тем не менее, мы полагаем, что активность акционеров на участие в общем собрании усиливает ограничения на контролирующих акционеров и управления и, таким образом помогает снизить вероятность возникновения финансовых трудностей ..

Результаты и их обсуждение

Таблица 2 показывает, описательная статистика, вместе с результатами теста Т парных выборок и парных выборок Вилкоксона тест для независимых переменных. Примечательно, что государства и крупных акционеров, контроль значительные пакеты акций. Значительные средние значения находятся на переменные финансового рычага, годовой ЦАР, концентрация собственности, государственной собственности (%) и доля продаваемых акций (%). Результаты также показывают, что существуют значительные различия выхода распределения между двумя населения на финансовый рычаг, коэффициент текущей ликвидности, годовой ЦАР, концентрации собственности, управления и членом правления собственности (%), доля продаваемых акций (%), а показатель посещаемости годового общего совещании (%).

Оценки параметров бинарной логистической регрессии, приведенные в таблице 3 подтверждают результаты испытаний т парных образца, указав, что финансовый рычаг, годовой ЦАР, концентрация собственности и государственной собственности (%) отрицательно связано с вероятностью тяжелого финансового положения, и доля торгуемых акций (%) положительно связаны с вероятностью бедствия. Нулевой гипотезы для других независимых переменных не могут быть отклонены.

Коэффициентов для индекса Херфиндаля концентрации собственности и крупных акционеров собственности (%) отрицательны и значимой. Результаты согласуются с Сю и Ван (1997), которые находят положительное соотношение между концентрацией собственности и результаты деятельности компаний в китайских котируемых компаний. Можно сделать вывод, что крупные акционеры имеют стимулов для предотвращения финансовых проблем и их оказать давление на руководство действовать от имени своих интересов. Концентрация собственности в китайском перечисленных компаний может оказаться полезной для решения безбилетников акционеров проблем.

Как и ожидалось, государственной собственности (%) отрицательно коррелирует с вероятностью возникновения финансовых трудностей. Из этого вывода видно, что правительство и управление компаниями государственного пакета акций прилагать усилия к сопротивлению провал, хотя государственная собственность может возникнуть ряд основных учреждений проблем, что может привести к неэффективности управленческих (Xu и Wang, 1997) . Правительство прилагает "спасения" отсутствии государственного пакета акций компаний, для компаний государственного пакета акций обязаны выполнять некоторые государственные функции, такие как сохранение рабочих мест и экономической стабильности. Руководители государственных компаний акций также стимулы для предотвращения компании неудачи в целях защиты своих интересов и приобретенных позиций.

Оборот курс представляется незначительным в регрессии. Есть несколько возможных объяснений этого вывода. Во-первых, почти все крупные акционеры неторгуемых владельцев. Ликвидность рынка не может привести к их выходу легче и проще покупку акций. Большой стимул акционеров мониторинга нечувствителен к ликвидность вторичного рынка. Во-вторых, зарегистрированной на фондовой бирже компаний в Китае никогда не осуществляются управленческие контракты стимулирования связаны с цен на акции как показано в Холмстром и модели в Тироль. В-третьих, большой процент неторгуемых акций тормозят появление враждебных поглощений. Дисциплины функции недружественного поглощения не в состоянии работать, даже если акции компании торгуются с высокой ликвидностью. В-четвертых, исходя из указанных выше три объяснения, ликвидность акций дает мало способствовать повышению управленческих стимулов. Менеджеры ни прямо, лечить рынка информации об их компании, как сигналы раннего предупреждения в отношении кризиса и не принимать их в качестве инструкции для принятия решений. В-пятых, в незрелом рынке ценных бумаг, иногда высокая ликвидность фонда атрибуты инсайдерских сделок и манипулирования рынком. В этом состоянии, ликвидность акций не играет никакой дисциплинарной роль в повышении эффективности менеджмента.

Не согласуются с нашим ожиданием, коэффициент доли торгуемых акций (%) оказывается положительной и значимой. Вполне возможно, что рыночные акционеры предпочитают проводить краткосрочные прибыли, чем обратить пристальное внимание на дела компании. Они, как правило, голосуют ногами и быть безбилетниками из-за их меньшинство акций ..

Таблица 3 показывает, управления и права собственности члена правления является незначительным показателем тяжелого финансового положения. Одно из возможных объяснений является то, что в связи с увещевательное управления и собственности член правления, последствия конвергенции или закрепление чрезвычайно слаба. В китайской зарегистрированной на фондовой бирже компаний, управления и права собственности члена правления, как правило, находится на чрезвычайно низком уровне. Средняя доля собственности принадлежал руководству компании и членом совета директоров является 0.000706% в 2001 году и 0,00235% в 20 024 (Наша образца присутствуют те же характерные. Как видно из таблицы 2, средняя управления и собственности член правления является 0,000172% в трудном финансовом положении компаний и 0.0018845% для здоровья компании). Кроме того, некоторые управление пакета акций практически принадлежит работнику акций, которые выпускаются с первоначальным намерением предоставления льгот, а не облегчить стимулов (Xu и Ван, 1997).

Посещаемость годового собрания акционеров "общие экспонатов заседании незначительно отрицательной связи с вероятностью возникновения финансовых трудностей. Вполне возможно, что общее собрание акционеров "часто манипулируют крупных акционеров и управленческого инсайдеров. Основные решения часто обсуждаются и принимаются заранее, за пределами общего собрания, а окончательное соглашение, которое будет проштамповал в общем собрании (Лин, 2001). Таким образом, высокий коэффициент посещения годового общего собрания по существу не означает сильное дисциплины со стороны акционеров. Другим объяснением было бы отнести к меньшинству рыночных держателей акций. Согласно правилу "одна акция-один голос", индивидуальный продаваемых акционерами могут управлять только очень маленький голосующих акций соответствующих принадлежащих им акций. Кроме того, электронная система голосования сети не был принят до конца 2004 и начала 2005 года. Если они выберут для участия в общем собрании, они должны нести все расходы, связанные с самим (Xu и Ван, 1997). Таким образом, они не стремятся дорогостоящих активность и предпочитают голосования с ног. Кроме того, предусмотрено, что CSRC компании взаимного фонда не имеет права занимать более 10% акций перечисленных компаний.

Результаты Таблица 3 показывает влияние двух показателей бухгалтерского учета. Заметим, что проблемных компаний, связанных с высшим и использовать коэффициент текущей ликвидности, похоже, не оказывают существенного влияния на финансовые потрясения. Результат также показывают, что здоровые компании имеют высшее автомобилей, чем проблемных компаний.

Как сообщили в таблице 3, логистической модели регрессии общего значительным. Псевдо-R ^ 2 ^ SUP статистика стабильной около 0,35. Результаты сводной хи-квадрат модели подтверждают, что нулевая гипотеза, что частичные коэффициенты равны нулю одновременно может быть отвергнуто. Правильное соотношение классификации в соответствии с складной нож метод представляется относительно высоким и составляет около 75%.

Выводы

С Есть несколько предшествующих исследований в этой области, этот документ является одним из первых попыток изучить взаимосвязь между структурой собственности характеристики и корпоративных финансовых проблем в Китае. Наши результаты показывают, что концентрация собственности и государственной собственности негативно влияние на вероятность бедствия. Это говорит о том, что крупные акционеры и государственные доли собственники могут иметь стимулы к сдержать тяжелого финансового положения и повышения контроля. Управления и собственности член правления выясняется, что никакого влияния на бедствия. Одним из возможных объяснений является то, что эффект конвергенции и закрепления являются слабыми, из-за меньшинства управления и собственности члена совета. Фондовый текучесть кадров также оказывается незначительным фактором, объясняющим, подразумевая ликвидность акций не может обеспечить ценные дисциплины эффективности управления. Доля продаваемых акций (%) оказался в прямой зависимости от вероятности возникновения финансовых трудностей. Может быть, свободной езды торгуемых акционеров поведения приводят к низкой эффективности управления. Исследуется влияние активности акционеров на риск тяжелого финансового положения. Посещаемость общего годового собрания акционеров, выступающей в качестве прокси-активности акционеры, представляется незначительной величины.

Примечания

1 Источник: "ценных бумаг Китая и фьючерсных рынков", выпущенной China Securities комиссии по регулированию (CSRC) в апреле 2004 года.

2 скорость оборота определяется на акции, обращающиеся на целый год, деленная на число-акций в обращении на конец этого года.

3 См. "Китай корпоративного управления Report 2003 (резюме)", выпущенной Шанхайской фондовой бирже.

4 Источник данных: Китайского центра экономических исследований (ЦКВР) базы данных. Компания не выпускает акции ", но только выдачи B-акций или доли H-исключаются.

Ссылки

Admati А., Pfleiderer, П.

Akhigbe А., Мадура, J.

Берл, А.

Черный, Б. (1990), "Акционер Пассивность пересмотрены", Мичиган Law Review, Vol. 89 № 3, pp.520-608.

Черный, Б. (1992), "Агенты смотрят агентов: перспективы институциональных инвесторов голос", UCLA Law Review, Vol. 39 № 4, pp.811-893.

Бойко, М., Шлейфер, А.

Burkart, М., Gromb, D.

Elloumi, F.

Fama, Е. F.

Гроссман, С. J.

Холмстром, Б. Р.

Jensen, М. C.

Костанта, PC (1999), "Выход, голос и верность в процессе корпоративного управления и изменения роли адвоката", журнал "Социально-экономикой, 28, pp.203-246.

Ла Порта, Р.

Ла Порта Р., Лопез-де-Силанес, F., Шлейфера, А.

Lachenbruch, агентство печати (1967), "почти объективный метод получения доверительные интервалы для вероятности ошибочной классификации в дискриминантного анализа", биометрии, 23, 639-645.

Ли, TS.

Лин, C. (2001), "акционирование и корпоративного управления в переходной экономики Китая", экономика планирования, 34, 5-35.

Мог, E. (1998), "Большие акционеров в качестве наблюдателей: есть ли компромисс между ликвидностью и контроля?", Журнал "Финанс, 53, 1-40.

Паркер, S., Гари, Ф. П.

Романо, R. (2001), "Лучше меньше да лучше: Создание институциональной активности инвесторов ценный механизм корпоративного управления", Йельский журнал по вопросам регулирования, Vol. 18 № 2, с. 174-251.

Позен, RC (1994), "Институциональные инвесторы: неохотно активистов", Harvard Business Review, Vol. 72 № 1, с. 140-149.

Scharfstein, D. (1998), "О дисциплинарной роль поглощений", "Обзор экономических исследований, 55 (2), 185-199.

Симпсон, В. Г..

Шлейфера, А.

Шлейфера, А.

Шлейфера, А.

Шлейфера, А.

Шумуэй, T. (2001), "Прогнозирование банкротства более точно: простая модель опасности", журнал "Бизнес, 74, с. 101-124.

Stulz, RM (1988), "Управленческий контроль права участвовать в голосовании: Финансирование политики и рынка корпоративного контроля", журнал "Финансовая экономика, 20, 25-54.

Тадессе S. (2004), "О распределении и контролирующую роль рынков капитала: теория и международных свидетельств", журнал "Финансовые и количественного анализа, 39 (4).

Теолл, JL (1993), "контроль акционеров и финансовых затруднений в бережливости промышленности", журнал "бизнес-исследований, 26 (2), 161-171.

Сюй, XN.

Вэй, ZB.,

Рак, KH (1990), "Финансовая бедствия, реорганизации и организационной эффективности", журнал "Финансовая экономика, 27, 419-444.

Дэн Xiaolan

Huazhong университет науки

Ван Zongjun

Huazhong университет науки

Контакты адрес электронной почты: <a href="mailto:angeladfz@yahoo.com.cn"> angeladfz@yahoo.com.cn </> (Xiaolan Дэн), <A HREF = "mailto: wangzj@public.wh.hb . сп "> wangzj@public.wh.hb.cn </> (Zongjun Ван)