Влияние финансовых факторов на производительность новых компаний, предприятий в области высоких технологий и наукоемких отраслях: эмпирическое исследование, в Дании,

Эта статья затрагивает важные финансовые аспекты при формировании наукоемких предпринимательства. Ряд бывших анте, полученных гипотез представляются эмпирической проверки по выявлению и объяснить некоторые ключевые финансовые факторы, влияющие на выживание и первый предварительный роста новых предприятий в высокотехнологичных и наукоемких отраслях. Документ основывается частично на существующей литературы по венчурным капиталом, теория риска и доверия. Результаты документ, высокое изменения по нескольким параметрам могут быть найдены через два сектора исследованы (ИТ и науки о жизни).

1. Введение

В последнее время наблюдается растущий интерес ученых из различных дисциплин, которые начали рассматривать эту тему в рамках своих областях знаний, таких как стратегический менеджмент и международный бизнес (Ковьелло, 1992; Овьятт, 1994). Многие исследователи документально подтверждено, что различные факторы, такие как социального, человеческого и финансового капитала, а также характеристики рынка, способствуют потенциал роста и успеха нового предприятия (Chandler, 1998; Берт, 2000). Для создания нового предприятия предприниматель должен иметь доступ к различным типам капитала (я) человеческого капитала, (II), социальный капитал, и (III), финансовый капитал, каждый из которых играет разная, но не менее важно, роль в процессе жизненного цикла нового венчурного бизнеса.

В отличие от социального и человеческого капитала, финансовый капитал, действительно ощутимым. Он является одним из важнейших стратегических активов, которые необходимы для создания, роста и выживания в будущем каких-либо новых венчурного бизнеса. Зачастую это связано с одним человеком или предпринимательской группы. Поиск внешнего капитала (инвесторов), вероятно, будет одним из видов деятельности, которые занимают большую часть времени в новых, так и опытных предпринимателей. Это означает, что в то время как финансовый капитал является важным фактором в процессе предпринимательской, но и деятельность, которая отнимает много времени и усилий со стороны предпринимателей. Работа организована следующим образом: раздел 2 адреса финансового капитала, освещаются различные аспекты, и важность этого вопроса и в том числе исследования положения. разделе 3 излагаются исследовательских, конструкторских и раздел 4 посвящен анализу и результаты.

2. Финансовый капитал

Финансовый капитал состоит из личных и общих фондов. Личные средства могут быть собственные средства предпринимателя, помощь со стороны семьи и друзей, а также банковские кредиты на основании личного залога. Если предприниматели уже вложили свои личные сбережения и время (например, "пота справедливости") на предприятии, это могло бы сгладить восприятие риска потенциальных инвесторов. Генеральный средств включать первоначальное финансирование от Агентства по развитию, правительство основе кредитов, а также средства венчурного капитала (ВК) фирма (Shepherd, 1999). Другие исследователи утверждают, что первоначальная структура капитала в целом можно классифицировать как внутренние капитал, предоставленный учредителем или основателей группы и внешнего капитала, предоставленного инвесторов и кредитных организаций (Дикинс, 1996). Это означает, что структура капитала, который используется в этом контексте, относится к относительной прописные предоставляемых учредителем (учредителями) по сравнению с капитала, полученных из внешних источников.

Новые технологии и наукоемкие фирмы имеют свои финансовые потребности во время их различных стадиях эволюции. Предварительно компании стадию, на которой лаборатории и других объектов "источник-организации", или подвале собственного дома предпринимателя, часто выполняет необходимость финансового капитала, следует предварительно роста и стадии развития. На данном этапе компания часто до сих пор не действующий макет и до сих пор не разработаны особенно хорошо развитых п бизнес-план, если он один на всех. Таким образом, это иногда может быть трудным для предприятия, чтобы получить образования, если только начальное финансирование обеспечивается за счет технологии и бизнес-инкубатор [TBI] (Bugliarello, 1998). С будущего успеха новых технологий и наукоемкой фирм трудно предсказать, и таких предприятий, обычно являются более рискованными по сравнению с традиционными бизнеса, получение капитала может быть особенно трудным (Alien, 1992). Эмпирические исследования показали, что предприниматели и небольшие фирмы в значительной степени зависит от внутренних источников финансирования (Дикинс, 1996). Особенно личных сбережений доминировать в качестве основного источника первоначального капитала для технологических компаний (Roberts, 1990). Исследования в Small Business Кембриджского университета исследовательского центра отметил, что банк финансов на сегодняшний день наиболее важным источником финансирования для предпринимателей и МСП (Дикинс, 1996) ..

2.1.Factors, влияющих на исходной структуры капитала

Многие факторы могут повлиять на первоначальных требований столице новые фирмы / предприятия. К ним относятся (я) промышленности принадлежности; (II), сложностью технологии, и (III), авторитет.

Промышленность принадлежности

Одним из факторов, которые могут оказать влияние на ключевые сумма капитала, бизнеса на начальном этапе, это отрасли, в которой фирма существует и конкурирует (Roberts, 1990). Поэтому исследование рассчитывает найти различия между отраслями в исходной структуре капитала по ряду причин, приведенных ниже. Риски и неопределенность не относятся только к рынку для продукта или услуги, это также касается того, действительно ли исследования приведут к продукту или услуге, а также сроки для этой поставки. По сравнению с ИТ-компаний, создание новой биотехнологической компании очень часто требует больше оборудования, такого как хорошо оборудованных лабораториях и исследовательских учреждениях. Кроме того, в промышленности часто характеризуется длительным временным лагом между научными исследованиями, разработку продуктов и продажи конечного продукта или услуги. Это означает, что биотехнологической промышленности требует больше капитала (в отличие от ИТ-индустрии).

Предприятий с высокой начальной требований к капиталу, скорее всего, превысит внутренних ресурсов состоялось учредителей. В таких отраслях, поэтому ожидается, что относительно меньшую часть первоначального финансирования поступит из внутренних ресурсов. Таким образом, это и следовало ожидать в биотехнологических компаниях, где требования к капиталу, как ожидается, будет относительно высока. Столь же предполагается, что большую часть первоначального финансирования поступит из основателей в ИТ-компаниях, где требования к капиталу, как правило, как ожидается, будет ниже, так как первоначальные капиталовложения, необходимые для запуска такой компании является относительно низким. Учитывая эту ситуацию, компании в различных отраслях промышленности представляются весьма различные методы финансирования. Это означает, что, когда предложения в следующих пунктах проходят тестирование, должное внимание уделяется явно тестирования для любого межсекторальных различий, которые, к сожалению, похоже, не хватало в предыдущих исследований по этой теме.

Сложность технологии

Важным фактором, который может также повлиять фирм практики финансирования и структуры капитала, является сложность технологии (Уэстхед и Стори, 1997). Независимо от выбранной мерой технологической сложности для выборки независимых фирм высоких технологий, Уэстхед и Стори (1997) обнаружил, что фирмы с самыми сложными технологии оказались гораздо более вероятно, отчет о финансовых трудностей. Эти результаты подтверждают сделанные ранее выводы по Оки (1984). Кроме того, более сложные технологии, тем труднее процедуры оценки рисков для потенциальных инвесторов. Потенциал компании со сложной технологии, при прочих равных условиях, более трудно предсказать. Инвесторы поэтому предпочитают менее рискованные вариантов (Филпотт, 1994), которые требуют меньше финансовых ресурсов, тем самым уменьшая негативные перспективы потери своих инвестиций (Канеман andTversky, 1979). Кроме того, комплекс технологий, как правило, требует значительных инвестиций до прототипа готова к коммерциализации. Это приводит к следующему утверждению.

Предложение 1: Получение капитала или финансирования наукоемких фирм негативно отражается попытка получить финансирование:

а) Комплексная технология

б) значительные инвестиции

Достоверность

Инвесторов рисков при возможном успехе предприятия также могут оказывать влияние на характеристики фирмы и ее развития. Потенциальные инвесторы могут, например, скорее всего вкладывать средства в проект, если предприниматель вкладывает свой собственный капитал (человеческие, социальные или финансовые) в нем. восприятия риска инвесторов также влияет степень, в которой они оценивают, что они могут доверять предпринимателя или предпринимательской группы. В этой связи, доверие имеет два аспекта, т.е. воспринимаемый доверия и доброжелательности. Первый связан с задачами доверие продуктов или инвестиционных возможность. Последнее связано с интересом предпринимателя благосостояния инвестора и мотивацию для совместного усиления (Дони и Кэннон, 1997). Поэтому, если предприниматель потратил свое время разработке всеобъемлющего и монастырь утвержденного бизнес-плана или продукта прототип на ранних этапах проекта, восприятие риска должна быть уменьшена (Дикинс, 1996), воспринимается доверие улучшилось, и вероятность получения капитала следует увеличить. Это позволяет предположить следующее утверждение:

Предложение 2: Получение капитала и финансирования проектов / фирм положительно сказалось на отношении:

а) инвестировала частный капитал

б) получить стартовый капитал (например, правительства, TBI и другие)

3. Методология

Данные, используемые в настоящем документе, на основе структурированной обследование с использованием веб-вопросник. Отбор участников фирмы было достигнуто на основе четырех основных критериев: (I) тип деловых кругов (включает в себя только ИКТ или биотехнологическими компаниями); (II) в возрасте от фирм (все фирмы, созданных после 1995); (III), региональное распределение фирм (фирм со всех концов Дания) и (IV) фирмы как внутри, так и за ее пределами технологии и бизнес-инкубатора (TBI) были включены.

Сбор данных проходил в период с лета 2000 года и весной 2001 года. Всего 181 человек прямой контакт, что соответствует 123 фирм. В общей сложности 88 человек (63 предприятий) составил обзор документа. Окончательный образец состоит из 83 человек (59 фирм). Следует, однако, отметить, что только 1 из 5 опрошенных компаний могут быть классифицированы как биотехнологические компании. Второй этап сбора планируется провести осенью 2002 года. Для целей анализа, описательный анализ, проверка гипотез (значимого уровня 0,05), профиль анализа и факторного анализа применяются.

4. Анализ и результаты

Капитал приобретение и сложностью технологии (предложение 1, a)

Респондентам было предложено указать, как много времени они провели ищет источники финансирования. Как видно из таблицы 1, как правило, не деятельность, которая занимает большую часть предпринимателей времени (написание бизнес-плана и работа по созданию прототипа занимают гораздо больше времени). Тем не менее, большое разнообразие можно наблюдать между различными источниками, а также два сектора. Поиск источников финансирования является деятельность, которая занимает большую часть времени предпринимателей в секторе биотехнологии, во-вторых, они тратят время на написание бизнес-плана и в-третьих, времени тратится на поиск дополнительного инженерные знания. В ИТ-секторе, время провели по-разному. Работа над прототипом является наиболее важным видом деятельности, второй идет составление бизнес-плана и третьей приходит искать других людей, желающих сотрудничать.

Разница между этими двумя секторами может также рассматриваться в оценке сложности технологии компании, ср. Таблица 2. Такая оценка должна проводиться на шкале от 9:59, где 1, было не комплексе на всех "и 10 было" очень сложное ". Таблица 2 показывает, ответы на них.

Тест на значение показывает, что существует значительная разница между этими двумя секторами, когда дело доходит до оценки респондентов, насколько сложна технология их фирмы (P

В продолжение (1997) результатов Уэстхед, оно интересно посмотреть, есть ли могут быть любые интересные различия между компаниями с технологической сложностью выше или ниже среднего уровня в связи с источниками стартовый капитал. Это будет раскрывать информацию о структуре капитала фирмы. Разнообразие возможных источников начального капитала были перечислены в вопроснике. В их числе учредителей сбережения, кредиты банков на основании личных залога, кредиты от семьи и друзей, бизнес-ангелы, венчурный капитал и государственных займов (например, научный парк, термостат и т.п.). Учредителями было предложено сообщить, доля уставного капитала, что пришли от каждого из перечисленных источников. Учредителей сбережений, банковский кредит на основании личного залога и кредита от семьи и друзей считаются внутреннего финансирования. Бизнес-ангелы, венчурный капитал и государственные займы считаются внешнего финансирования.

Как можно видеть в таблице 3, стартовый капитал главным образом происходит из личных сбережений, банковский кредит на основании личного залога и венчурного капитала. Если ИТ-и биотехнологии, финны рассматривать отдельно, хотя картина и изменения картины. ИТ-компаний, похоже, больше зависит от внутреннего финансирования (личные сбережения), а внешние источники финансирования (венчурный капитал) доминирует в биотехнологические компании. Этот результат находится в соответствии с предыдущих исследований, и это также подтверждает вывод о том, что большая часть первоначального финансирования в ИТ-компании происходит от учредителем (учредителями), ср Кроме того Таблица 4.

Для выявления возможных различий между компаниями с технологией сложности выше или ниже среднего уровня в связи с источниками стартового капитала, анализ профиля осуществляется, представлены на рисунке 1.

Чтобы проверить, различия в profdes, профиль анализ во-первых, используемое для проверки параллелизма, давая р-значение 0,0007. Таким образом, гипотеза о параллельной профили могут быть отклонены. Иными словами, профиль, анализ показывает значительное различных профилей между компаниями с технологией выше и ниже среднего уровня в отношении источников стартового капитала. Что касается отдельных источников, последующий анализ основан на доверительных интервалов в соответствии с принципом Bonferroni показывает, что, когда компания работает на технологии сложности воспринимаются как выше среднего, имеет более широкое использование банковского кредита на основании личного обеспечения и бизнес-ангелов в качестве источников стартовый капитал по сравнению с компаниями, использующими менее сложных технологий. Из-за бывшей результатов в связи с различиями между биотехнологии и ИТ-компаний, тот же анализ профиля производится отдельно по двум отраслям. Интересно, что результаты были частично отличается от первого анализа профиля. Результаты биотехнологических компаний показали каких-либо существенных профилей между компаниями с технологией выше или ниже среднего. Признак параллельности дали р-значение 0,7745, что означает, что гипотеза о параллельных профилей не может быть отклонена.

Тест на различия между профилями дали р-значение 0,3731, а тест на горизонтальные профили дал р-значение 0,0262. Таким образом, для биотехнологических компаний нет никакой разницы, в отношении которых источники стартового капитала, которые они используют. Будь сложности воспринимается выше или ниже среднего уровня, те же источники стартового капитала используются. Анализ профиля для ИТ-компаний, представленных на рис 2. Признак параллельности дали р-значение 0,0018, что гипотезы параллельных профилей может быть отвергнуто. Таким образом, анализ профиля показывает значительное различных профилей между ИТ-компаниями с технологией выше и ниже среднего уровня в отношении источников стартового капитала, ср. Рисунок 2 ..

Что касается отдельных источников, последующий анализ основан на доверительных интервалов в соответствии с принципом Bonl'erroni показывает, что, когда ИТ-компания работает на технологии сложности воспринимаются как выше среднего, имеет более широкое использование банковских кредитов на основе личного обеспечения, бизнес-ангелов , и венчурного капитала в качестве источника стартового капитала по сравнению с ИТ-компаний, использующих менее сложных технологий.

Капитал приобретения и размер инвестиций (предложения 1, b)

Респондентов также просили дать свою оценку того, насколько необходимы инвестиции, с точки зрения финансового капитала, технологии, используемые своей фирмы. Эта оценка должна быть в пределах шкалы от 9:59, где один "очень мало" и 10 "очень много". Их ответы показали в таблице 5. Опять проверка на значимость показывает, что существует значительная разница между этими двумя секторами. Биотехнологические компании воспринимают свою необходимость / требования для инвестиционной деятельности, значительно выше, чем ИТ-компаний.

При тестировании предложение 1, b, меры в среднем инвестиции в технологии, необходимые фирмами, среднее значение рассчитывается на основе компаний в выборке были использованы. Когда технология требует инвестиций выше среднего, что значительно больше времени, используется поиск источников финансирования, по сравнению с компаниями, где технология требует инвестиций ниже среднего. Интересно, что это не случай, когда две отрасли проанализированы отдельно. Нет существенной разницы могут быть установлены между времени на поиск капитала, когда технология требует инвестиций, которые значительно выше среднего или инвестиции, которые ниже среднего уровня.

Для выявления возможных различий между компаниями с технологией, которая требует инвестиций выше или ниже среднего уровня в связи с источниками стартового капитала, анализ профиля осуществляется. Чтобы проверить различия в профилях, профиль анализ во-первых, используемое для проверки параллелизма, давая р-значение 0,2042, что означает, что гипотеза о параллельных профилей не может быть отклонена. Тест на различия между профилями дали р-значение. 1309 и тест на горизонтальные профили дал р-значение 0,0001. Иными словами, профиль, анализ показывает, не существенно различных профилей между компаниями с технологией, которая требует инвестиций выше или ниже среднего уровня в отношении источников стартового капитала. Из-за бывшей результатов в связи с различиями между биотехнологии и ИТ-компаний, тот же анализ профиля проводится раздельно для двух отраслей. 2 отраслей проанализированы отдельно, однако, не выявили различный результат. Таким образом, для биотехнологии и ИТ-компаний нет никакой разницы, в отношении которых источники стартового капитала, которые они используют. Независимо от того, технология требует инвестиций выше или ниже среднего уровня, те же источники стартового капитала используются ..

Достоверность

При испытании второго предложения, необходимо классифицировать компании в зависимости от степени, в которой их стартового капитала возникла из внутренних или внешних источников капитала. Во всех случаях, за исключением шести, было ясно, откуда их основным источником стартового капитала возникла. Шесть случаев остаются неясными, поскольку они имеют равные суммы внешних и внутренних капитала. Эти шесть случаев, включены в наружных и внутренних капитала категории. На основании выше классификации, то можно утверждать, что существует значительная разница в отношении времени, затрачиваемое на поиск капитала. Компании, в основном иностранного капитала в качестве источника стартового капитала, используют значительно больше времени на поиск капитала сравнению с компаниями, в первую очередь с внутреннего капитала в качестве источника стартового капитала.

Интересно, что же тест проводится раздельно для двух отраслей дал частично другой результат. Для биотехнологической компании не было никаких существенных различий между компаниями, в первую очередь с внешних и внутренних источников капитала, соответственно, в отношении времени, затрачиваемое на поиск капитала. Для ИТ-компаний, однако, существуют значительные различия. ИТ-компании в первую очередь с внешними капитала использовать значительно больше времени на поиск капитала по сравнению с ИТ-компаний, в первую очередь внутреннего капитала.

5. Обсуждение, выводы и последствия

Потребности для первоначального капитала зависит от суммы в соответствии с типом бизнеса, который начал, и есть большая разница между источников, используемых промышленности. В соответствии с предыдущего исследования, ИТ-предпринимателей в большей степени зависит от внутренних источников финансирования. Особенно личных сбережений доминировать в качестве основного источника первоначального капитала для этой группы компаний, но и банковского финансирования является важным источником. Картина, однако, для различных биотехнологических компаний, в которых использование иностранного капитала доминирует. Это объясняется тем, что такие предприниматели обычно сталкиваются с более высокими требованиями капитала и отражается в количестве времени, которое они тратят глядя на капитал.

Тест на значимость показали, что существует значительная разница между этими двумя секторами, когда дело доходит до оценки респондентов сложности используемой технологии их фирмы. Биотехнологические компании, увидеть их технологии, значительно сложнее, чем ИТ-компаний. Когда технологии сложности выше среднего, не значительно больше времени, затрачиваемое на поиск капитала по сравнению со случаем, когда технологии сложности ниже среднего. Результат был тот же, если отрасли были проанализированы по отдельности, например промышленности не влияет на результат. Анализ профиля показали существенно различных профилей между компаниями с технологией выше и ниже среднего уровня в отношении источников стартового капитала. Последующего анализа на основе доверительных интервалов показал, что, когда компания работает на технологии со сложностью выше среднего, имеет больше используют банковские кредиты на основе личных обеспечения и бизнес-ангелов в качестве источника стартового капитала по сравнению с компаниями, использующими менее сложные технологии . В результате биотехнологических компаний не выявлено значительно разного профиля, в то время как это было в случае с профильного анализа для ИТ-компаний, которые показали существенно различных профилей между ИТ-компаниями с технологией выше и ниже среднего уровня в отношении источников стартового капитала .

Нет существенной разницы могут быть установлены между времени на поиск капитала, когда технология требует инвестиций, которые значительно выше среднего или инвестиции, которые ниже среднего уровня. Профиль анализ показывает не существенно различных профилей между компаниями с технологией, которая требует инвестиций выше или ниже среднего уровня в отношении источников стартовый капитал-компаний в первую очередь с внешнего капитала в качестве источника стартового капитала, используют значительно больше времени на поиск капитала сравнению с компаниями, в первую очередь с внутреннего капитала в качестве источника стартового капитала. Финансовый капитал является одним из ключевых стратегических активов, необходимых для реализации, выживания и развития любого нового проекта. Поиск внешнего капитала (инвесторов), вероятно, будет конкретной деятельности, что занимает большую часть времени нарождающейся, а также уже созданы предпринимателей. Это означает, что в то время как финансовый капитал является важным ресурсом в процессе предпринимательской, но и промежуточные цели для достижения которых другие ресурсы расходуются, особенно с точки зрения человеческого и социального капитала.

В частности, более сложные технологии, тем сложнее процедуры оценки рисков будет для потенциальных инвесторов, и тем меньше вероятность того, для предпринимателей, чтобы получить внешнее финансирование (Филпотт 1994), или, иначе говоря, больше усилий Предприниматель будет ввести в этой деятельности. Поскольку сложность технологии и высокая потребность в инвестициях часто идут рука об руку в сфере наук о жизни, в отличие от ИТ-сектора, есть важный урок для предпринимателя, то есть науки о жизни должны быть хорошо подготовлены для правил, которые кажутся существует, когда речь идет к пониманию роли и значения технологии сложности восприятия риска и доверия по отношению к повышению финансового капитала. Для более низким ценам заявок на финансирование семян или акционерного капитала, инвесторы могут, как правило, менее склонных к риску, чем выше цены на возможности из-за ограниченных экономических последствий потенциальных потерь (см., Gottfries

Благодарности и отказы

Этот проект спонсируется датский Научный совет социальных исследований в рамках LOK (руководство, организация и компетенция - <A HREF = "http://www.org.hha.dk/org/lok/Default_UK.html" целевых = "_blank" относительной = "NOFOLLOW"> http://www.org.hha.dk/org/lok/Default_UK.html </ A>), межведомственной научно-исследовательский центр. Содержание этой статье, никоим образом не отражает мнения, либо авторов работодателя или спонсора. Авторы выражают благодарность магистра Студент Sannie Fisker за помощь в сборе данных и д-р П. Кристенсен за помощь при подготовке и реализации этого проекта. Отказ от обычной применить.

Ссылки

Аллен, J. (1992): Начиная Technology Business. Лондоне, Питман.

Bugliarello, Г. (1998): Знание парков и инкубаторов. В Справочник ofTechnology управления. Под редакцией Р. C. Дорф. Бока-Ратон, штат Флорида, CRC Press Инк :1.41-1 0,49.

Берт, Рональд S. (2000): Сеть предпринимателя. В предпринимательской деятельности - социального Открыть науки. Под редакцией Ричарда Суидберг. Oxford University Press: 281-308.

Чандлер, Г. Н.; Хэнкс, SH (1998): Изучение взаимозаменяемости Учредители человеческий и финансовый капитал в новые коммерческие предприятия. Журнал Бизнес Найм, Vol. 13:353-369.

Ковьелло, N; Хью, M. (1992): Интернационализация предпринимательской наукоемкие фирмы: Развитие через Связь развития. Границы предпринимательства Исследование: 430-443.

Дикинс, D. (1996): предпринимательство и малые предприятия. Лондон, McGraw Hill.

Дони, г.; Кэннон, JP (1997): Изучение природы доверия в отношениях покупателя продавцу. Журнал по маркетингу, Vol. 61: 35-51.

Gottfries, N.; Хилтон, К. (1987): Есть M.I.T. Студенты Rational? Журнал экономического поведения и организации, Vol. 8: 113-120.

Канеман, D; Тверски, А. (1979): Теория перспектив: анализ решений при риске. Эконометрика Vol. 47 (2): 263-291.

Макнамара, G.; Bromiley, P. (1999): риск и возврат Организационная решений. Академия управления журнал, т. 42 (3): 330-339.

Митчелл, VW; Асс, V. (1997): предполагаемый риск и опасности бедствий в Holiday Покупка: кросс-культурных гендерного анализа. Журнал Euromarketing, том 6 (3): 47-79.

Оки, Р. (1984): Финансы и инноваций в малых британских независимых фирм. Международный научный журнал "Управление Science, Vol. 12:113-124.

Овьятт, Бенджамин M.; Макдугалл, Патриция Филлипс (1994): На пути к теории международных New Ventures. Журнал Международного Бизнеса, первый квартал 1994 года; 45-64,

Филпотт, Т. (1994): Банковское дело и на основе новых технологий малых предприятий: исследование обмена информацией в финансировании отношениях. В основе новых технологий фирмы в 1990 году. Под редакцией Р. Оки. Лондон, Пол Чапман Publishing Ltd: 68-80.

Робертс, Е. Б. (1990): стартовый капитал для нового технологического предприятия. IEEE Transactions по новым управления, Vol. 37:2: 81-94.

Шеперд, Д. (1999): Оценка венчурных капиталистов из Нью выживания предприятия. Управление Science, Vol. 45; 5: 621-632.

Тверская, A.; Канеман, Д. (1992): Достижения в области теории перспектив: Накопительное Представление неопределенности, журнал с риском и неопределенностью, Vol. 5: 297-323.

Уэстхед, P.; Стори, DJ (1997): финансовые трудности на пути роста высоких технологий малых фирм в Соединенном Королевстве. Прикладная Финансовая экономика, Vol. 7: 197-201

Анна B011ingtoft

Орхусской школа бизнеса, Дания

Ulhi Джон-Фарм

Орхусской школа бизнеса, Дания

Хеннинг Мадсен

Орхусской школа бизнеса, Дания

Хелле Ниргаард

Орхусской школа бизнеса, Дания

Контактный адрес электронной почты: <a href="mailto:jpu@asb.dk"> jpu@asb.dk </ A>